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公牛集团（603155）2021年总结

核心内容

公牛集团在2021年实现了营业收入和归母净利润的双增长，全年营收123.8亿元，同比增长23.2%；归母净利润27.8亿元，同比增长20.2%。尽管全年表现符合预期，但2021年第四季度的盈利能力受到一定影响，营收同比增长16.1%，但归母净利润同比下降19.7%。

主要观点

营收与利润

• 2021年全年：营收增长23.2%，归母净利润增长20.2%，扣非归母净利润增长18.5%。
• 2021年第四季度：营收增长16.1%，但归母净利润和扣非归母净利润分别下降19.7%和20.1%，主要受原材料价格上涨、新业务盈利能力不足及政府补助波动影响。

业务增长情况

• LED照明业务：全年增长38.53%，成为增长最快的业务板块。
• 墙开插座业务：全年增长29.55%，在房产行业承压背景下仍实现逆势增长。
• 电连接业务：全年增长15.58%，主要依赖转换器业务，同时拓展工业配电与新能源车充电设备。
• 数码配件业务：全年营收下降10.79%，主要受新品上市周期和流量变化影响，但户外移动电源产品表现良好。

费用与研发投入

• 公司全年销售费用率4.5%，管理费用率3.5%，研发费用率3.8%，财务费用率-0.7%，分别同比下降0.6pct、0.8pct、0.2pct和0.4pct。
• 2021年第四季度销售费用率4.8%，管理费用率3.0%，研发费用率5.0%，财务费用率-0.5%，其中销售和管理费用率下降，但研发费用率上升，显示公司加大研发投入。
• 公司在上海和深圳设立研发与运营总部，推动研发成果转化，增强科技实力。

新业务与战略布局

• 公牛布局多个新兴领域，包括无主灯全屋智能生态、新能源车充电设备、数码快充产品与便携式储能产品。
• 公司提出2022年股票激励计划，覆盖人数增加，激励核心团队推动战略实施。

关键信息

财务预测

• 2022-2024年：预计归母净利润分别为31.49亿元、36.85亿元和42.35亿元。
• 估值指标：2022-2024年对应市盈率分别为24.9倍、21.3倍和18.5倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备长期成长潜力。

风险提示

• 新业务发展不达预期
• 新渠道开拓不达预期
• 原材料价格上涨
• 房地产市场波动
• 市场竞争加剧

财务数据

资产负债表摘要

现金流量表摘要

财务比率

结论

公牛集团2021年整体表现稳健，营收与利润均实现增长，但第四季度受原材料价格上涨和新业务盈利能力影响，盈利承压。公司积极布局新兴领域，推动多业务增长，通过研发和渠道优化提升竞争力，预计2022-2024年净利润将持续增长，维持“买入”评级。