20240428-开源证券-公牛集团-603195.SH-公司信息更新报告_营收增长稳健_盈利能力持续提升_9页_1mb

公牛集团（603195.SH）投资分析报告摘要

1. 公司概况

公牛集团是一家专注于电连接产品、智能电工照明和新能源业务的企业，近年来在产品结构优化、渠道改革及供应链效率提升的推动下，业绩持续高速增长。

2. 财务业绩分析

• 2023年业绩：全年营收15695亿元（同比增长1146%），净利润387亿元（同比增长214%），扣非净利润3703亿元（同比增长275%）。
• 2024Q1业绩：营收3803亿元（同比增长1406%），净利润929亿元（同比增长2627%），扣非净利润818亿元。
• 盈利能力：毛利率从2022年的38.0%提升至2023年的43.2%（增加5.2个百分点），2024Q1为42.16%。
• 盈利预测：上调2024-2026年归母净利润预测至4466亿元、5135亿元、5832亿元，对应PE分别为233倍、202倍、178倍。

3. 业务发展情况

• 产品结构优化：电连接业务增长稳健（+477%），智能电工照明业务快速增长（+1537%），新能源业务爆发式增长（+14864%）。
• 渠道建设：国内推进“全品类旗舰店”，国外加速拓展东南亚及欧美市场，新能源网点超17万家，东南亚经销商体系升级。
• 供应链升级：通过自动化、信息化和智能化改造提升生产效率，降低成本，增强竞争力。

4. 盈利预测与估值

预计2024-2026年EPS为5.01元、5.76元、6.54元，维持“买入”评级。当前估值PE较高，但长期增长潜力仍被看好。

5. 风险提示

• 渠道改革效果不及预期
• 地产销售疲软影响需求
• 原材料成本快速上涨