20220819-天风证券-公牛集团-603195.SH-营收逆势增长_Q2盈利能力企稳回升_7页_985kb

公牛集团（603195）总结

核心内容

公牛集团在2022年上半年（22H1）实现了稳健的营收增长和盈利能力回升。公司整体表现符合市场预期，展现了其在疫情环境下较强的抗压能力。

营收与利润表现

• 2022H1：营业总收入为68.4亿元，同比增长17.5%；归母净利润为15.1亿元，同比增长6.1%；扣非归母净利润为13.7亿元，同比增长3.9%。
• 2022Q2：营业总收入为37.6亿元，同比增长15.8%；归母净利润为8.7亿元，同比增长6.4%；扣非归母净利润为8.1亿元，同比增长6.3%。
• 毛利率：22Q2毛利率为37.1%，同比微降0.1个百分点，但环比21Q4和22Q1的降幅收窄，主要受益于Q1产品提价效应及铜价回落。
• 净利率：22Q2归母净利率为23.0%，同比略有下降，主要受销售费用增加及坏账准备计提影响。

分业务板块表现

• 电连接业务：收入33.6亿元，同比增长12.3%。
• 智能电工照明业务：收入32.6亿元，同比增长23.6%；其中墙开插座、LED照明及其他产品分别同比增长14.1%、37.7%、60.7%。
• 数码配件业务：收入2.0亿元，同比增长16.1%。

新兴业务布局

• 新能源电连接：推出直流桩拓宽价格带，电商渠道表现领先，截至中报C端已开拓专业售点1000+家，B端试点销售逐月增长。
• 智能无主灯业务：快速导入市场，完成8000+家网点布局，带动上半年B端收入同比增长69%。
• 下沉渠道建设：截至22H1，已完成7000+家乡镇专卖店布局，进一步巩固渠道壁垒。

主要观点

1. 基本盘业务逆势增长：转换器和墙开插座等传统优势产品持续增长，巩固了公司在电工领域的龙头地位。
2. 新兴业务快速落地：智能无主灯、新能源电连接、数码配件等新业务在2022年快速拓展，为公司未来增长提供新动能。
3. 盈利能力逐步改善：尽管22Q2毛利率略有下降，但环比改善明显，预计下半年盈利将加速增长。
4. 战略投入显著：公司加大战略咨询和营销投入，推动全品类民用电工品牌建设，提升市场竞争力。

关键信息

财务数据

财务比率

财务预测摘要

风险提示

• 新业务发展不达预期
• 新渠道开拓不达预期
• 原材料价格继续上涨
• 房地产市场波动
• 市场竞争加剧

投资建议

公司作为电工领域龙头，长期发展逻辑清晰，优势品类稳健成长，新兴业务快速拓展。预计2022-2024年净利润分别为32.9亿元、38.6亿元、45.7亿元，对应估值分别为27.6倍、23.6倍、19.9倍。维持“买入”评级。

资料来源

• Wind
• 天风证券研究所

股价走势

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