20220426-天风证券-公牛集团-603195.SH-收入稳健增长_盈利能力环比改善_3页_733kb

公牛集团（603195）总结

核心内容

公牛集团在2022年第一季度实现了营收和盈利的稳健增长，同时在盈利能力方面有所改善。公司积极布局多个潜力赛道，以推动长期发展。

主要观点

• 收入增长：22Q1实现营业总收入30.8亿元，同比增长19.6%；归母净利润6.4亿元，同比增长5.7%；扣非归母净利润5.6亿元，同比增长0.7%。
• 盈利能力改善：尽管毛利率同比下降3.3个百分点至34.5%，但环比前一季度毛利率降幅已收窄，公司整体盈利能力逐渐企稳。
• 费用投放增加：销售、管理、研发费用率分别同比增长0.6%、0.4%、0.6%，财务费用率同比下降0.3个百分点，反映出公司在品牌战略和研发投入上的加强。
• 政府补助贡献显著：22Q1收到政府补助3453万元，较21Q1增加3346万元，对业绩增长和净利率提升起到积极作用。
• 现金流充裕：经营性现金流净额达4.3亿元，同比增长21.8%；现金及等价物加上交易性金融资产达115亿元，同比增长11.6%，为公司拓展新品类和优化渠道提供资金支持。
• 业务布局：公司核心业务如墙开插座和转换器持续增长，同时拓展LED照明、数码配件、新能车充电设备、户外电源等新兴领域，以拓宽用电场景。
• 战略发展：公司提出以无主灯为核心的全屋智能生态、新能源业务、数码快充产品及便携式储能产品为重点布局方向，推动第二成长曲线。
• 激励计划：2022年公司扩大激励计划覆盖范围，激发核心团队积极性，助力战略目标实现。

关键信息

财务预测摘要

投资建议

• 公牛集团作为电工行业龙头，长期发展逻辑清晰，具备较强的市场竞争力和成长潜力。
• 公司在2022-2024年预计净利润分别为31.49亿元、36.85亿元和42.35亿元，对应估值分别为24.2倍、20.7倍和18.0倍。
• 投资评级为“买入”，维持原评级。

风险提示

• 新业务发展不达预期的风险
• 新渠道开拓不达预期的风险
• 原材料价格继续上涨的风险
• 房地产市场波动的风险
• 市场竞争加剧的风险

财务数据与估值

营运与现金流情况

资产负债表摘要

基本盘与新赛道布局

• 核心业务：墙开插座和转换器业务保持领先地位，推动公司持续增长。
• 新兴业务：布局LED照明、数码配件、新能车充电设备、户外电源等，拓宽用电场景。
• 战略方向：聚焦无主灯全屋智能生态、新能源业务、数码快充产品和便携式储能产品，以挖掘第二成长曲线。

总结

公牛集团在2022年第一季度表现出稳健的收入增长和盈利能力改善，受益于品牌战略升级和新业务布局。公司现金流充裕，为未来扩张和渠道优化提供有力支撑。尽管面临原材料价格上涨、市场竞争加剧等风险，但公司通过多元化业务布局和持续研发投入，展现出长期发展的潜力。我们持续看好其在民用电工领域的龙头地位以及新赛道的成长性，维持“买入”评级。