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工业企业盈利能力继续下降总结

核心内容

2014年第13周宏观周报指出，工业企业盈利能力继续下降，但利润总额同比增长，反映出经济下行压力下企业经营状况复杂。以下是主要观点和关键信息的总结。

主要观点

1. 工业企业盈利能力变化

   • 1-2月全国规模以上工业企业实现利润总额7793.1亿元，同比增长9.4%，其中主营活动利润同比增长8.4%。
   • 尽管主营收入和利润总额同比增速回落，但主营利润同比上升，表明利润率有所提高，主要原因是单位成本下降。
   • 企业营业外净收入和投资收益增加，但这种非主营业务增长难以持续。
   • 私营企业盈利能力下降，非主营收入增长快于国有企业，但这种趋势可能不可持续，对经济健康构成威胁。

2. 库存变化

   • 1-2月产成品库存同比上升10.2%，比去年累计上升6.8%。
   • 库存反弹始于去年11月，属于经济衰退下的被动补库存。
   • 未来可能面临量价齐跌的主动去库存过程。

3. 价格形势

   • 食品价格小幅回落，22省市猪肉价格创2010年9月以来新低，猪粮比降至4.8。
   • 生产资料价格小幅回落，其中矿产品、能源产品价格下降明显，黑色金属价格微跌，有色金属价格小幅回升。

4. 宏观经济数据预测

   • GDP季度增速预计为7.4%，制造业PMI预计为50.10，非制造业PMI预计为55.00。
   • CPI和PPI走势预计平稳，出口和进口数据波动较大。

关键信息

• 利润增长与成本下降：工业企业利润总额同比增长9.4%，主营利润增长8.4%，单位成本下降是主要推动力。
• 库存周期：当前处于被动补库存阶段，未来可能进入主动去库存阶段。
• 私营企业表现：私营企业利润总额同比增长16.4%，但主营业务利润率下降，显示其盈利能力受损。
• 大宗商品价格：CRB现货综合价格指数小幅上涨，但黄金价格因美国经济复苏而下跌。
• 货币政策：央行通过正回购回收流动性，货币市场利率上升，流动性收缩趋势明显。
• 外汇市场：人民币兑美元汇率浮动幅度扩大，套利资金逃离，人民币中期仍可能升值。
• 海外经济：美国消费者信心指数略上修，就业改善可能增强信心；法国PMI重回扩张区，但持续性存疑；欧元区仍处于通缩和高失业状态。

重要经济指标

• 工业企业数据：主营收入和利润总额同比增速回落，但主营利润增速上升。
• PMI数据：法国制造业和服务业PMI初值重回扩张区，但持续性存疑；欧元区制造业和服务业PMI初值仍处扩张区，但增速放缓。
• CPI与PPI：欧元区CPI连续5个月低于1%，通缩压力较大；PPI同比增速为-0.2%。
• 贸易数据：中国出口和进口数据波动较大，贸易差额预计为负。

每周政策焦点

• 国内政策：李克强总理强调保持经济在合理区间，通过改革释放市场活力；银监会加强同业业务监管。
• 政策影响：货币政策收紧，利率水平上升；财政政策可能为民间投资松绑，降低企业融资成本。

海外经济动态

• 美国：消费者信心指数略上修，就业改善有助于信心恢复；个人收入和支出增速符合预期。
• 欧洲：法国PMI重回扩张区，但改革力度不足；欧元区仍面临通缩和高失业问题，需积极财政政策配合宽松货币政策。

图表概览

• 图1-图4：展示主营收入、利润总额、产成品库存、PPI与PPIRM等数据变化。
• 图5-图6：显示不同类型企业利润总额和产品销售收入变化。
• 图7-图10：反映农产品和食用农产品价格指数变化。
• 图11-图14：展示生产资料价格指数和主要产品价格变化。
• 图17-图21：呈现钢材价格、原油期货结算价、基本金属期货收盘价等数据。
• 图22：显示黄金价格变化。
• 图23-28：反映货币市场操作、利率变化及国债收益率。
• 图29-32：展示人民币兑美元汇率、美元指数与VIX等数据。
• 图33-36：反映重点钢企产量、商品房成交面积及航运指数。
• 图37-44：展示美国和欧元区消费者信心、PMI及服务业数据。

结论

工业企业盈利能力在经济下行背景下表现出复杂变化，利润总额增长但主营收入和利润总额增速回落，利润率上升主要由成本下降驱动。私营企业盈利能力下降，库存反弹为被动补库存，未来可能面临主动去库存压力。海外经济方面，美国消费者信心略有改善，欧洲经济复苏仍不稳固，需关注财政与货币政策配合。整体来看，经济仍处于调整期，政策调控和改革将是关键。