深度报告-20221127-东吴证券-电力设备与新能源_PET铜箔行业深度_蓄势待发_多方参与_产业化元年将临_52页_2mb

蓄势待发，多方参与，产业化元年将临 - PET铜箔行业深度分析

核心内容概述

PET铜箔作为锂电池负极集流体的新选择，正逐步替代传统铜箔。其具备高安全性、高能量密度和低成本优势，预计2025年渗透率将提升至10%。复合铜箔通过“三明治”结构实现性能优化，但存在阻抗高、不适合快充电池的局限。设备与制造环节正加速突破0-1阶段，预计2023年下半年实现批量生产，2024年产能有望达到8亿平，2025年市场空间有望达到137亿元。

主要观点

1. PET铜箔优势显著

• 高安全性：在热失控情况下，PET铜箔的绝缘层可快速熔断，降低短路风险。
• 高能量密度：单位面积重量较传统铜箔降低55%，预计可提升电池能量密度5%-10%。
• 低成本潜力：理论上单位面积物料成本降低63%，未来有望通过良率和线速提升进一步降本，2025年成本预计降至2.60元/平。

2. 复合铜箔局限性

• 快充性能受限：由于阻抗较高，不适合快充电池，仅适用于2C以内的应用。
• 与硅基负极兼容性差：可能影响其在高能量密度电池中的应用范围。

3. 复合铝箔与复合铜箔对比

• 安全性更强：但成本较高，仅适用于高端动力和消费电池。
• 能量密度提升有限：铝密度较低，但提升空间小于PET铜箔。
• 成本优势不明显：与传统铝箔相比，物料成本仅降低19%。

关键信息

1. 工艺路线

• 主流工艺：PET膜+两步法，其中两步法为磁控溅射+水电镀，成熟度高。
• 三步法：增加真空蒸镀，提升生产效率，但损失良率。
• 一步法：全湿法和全干法，具备高良率、均匀性等优势，但成本高、设备未打通，尚处于实验室阶段。

2. 设备发展

• 前道设备：腾胜科技占据半壁江山，设备线速提升至20m/min，良率提升至90%。
• 中道设备：东威科技实现水电镀设备量产，线速预计提升至10m/min，良率有望达90%。
• 后道设备：骄成超声受宁德扶持，实现超声焊设备国产替代。

3. 产业链进展

• 电池环节：宁德时代、比亚迪、国轩高科、厦门海辰等企业推进PET铜箔研发。
• 制造环节：重庆金美、宝明科技、双星新材等企业验证进展靠前，预计2023年实现量产。
• 设备环节：国产设备逐渐替代进口，形成以腾胜科技、东威科技、骄成超声等为代表的设备龙头。

投资建议

1. 终端性能提升的电池厂商：推荐宁德时代、比亚迪，关注国轩高科。
2. 订单先行的设备龙头厂商：关注东威科技、骄成超声、三孚新科、道森股份。
3. 量产在即的复合铜箔制造厂商：推荐璞泰来，关注元琛科技、宝明科技、双星新材、阿石创、万顺新材。
4. 加快布局的传统铜箔厂商：推荐嘉元科技、诺德股份，关注中一科技。

风险提示

• 新技术量产进度不及预期
• 行业发展不及预期
• 行业竞争加剧

未来市场空间预测

结论

PET铜箔在安全性、能量密度和成本控制方面具有显著优势，是当前负极集流体的优选方案。随着设备效率和良率的提升，其成本优势将逐步显现，预计2025年实现10%的渗透率。设备和制造环节的国产化趋势明显，宁德时代、腾胜科技、东威科技等企业正引领行业向产业化迈进。未来，随着技术的成熟和应用的扩展，PET铜箔有望成为锂电池产业链的重要组成部分。