深度报告-20221127-东吴证券-PET铜箔行业深度_蓄势待发_多方参与_产业化元年将临_52页_2mb

蓄势待发，多方参与，产业化元年将临：PET铜箔行业深度分析

核心内容

复合铜箔作为锂电池负极集流体的新选择，正在逐步替代传统铜箔。它采用“三明治”结构，以PET/PP等高分子材料为基膜，上下电镀铜层，具有高安全性、高能量密度和低成本优势。然而，其阻抗较高，不适合快充电池，且与硅基负极兼容性差。相较之下，复合铝箔虽安全性更优，但成本高，主要应用于高端动力和消费电池领域。

主要观点

• 性能优势：复合铜箔相比传统铜箔，单位面积重量下降55%，能量密度提升5%-10%，同时具有更高的安全性，可有效降低热失控风险。
• 成本优势：在等厚度下，复合铜箔单位面积物料成本降低约63%。随着设备效率和良率的提升，预计2025年综合成本将降至3元/平以下，具备成本竞争力。
• 产业化进程：复合铜箔在2023年下半年将进入批量生产阶段，预计2023年产量2亿平，对应15-20gwh电池；2024年产量8亿平，对应70gwh；2025年预计全球需求达29亿平，市场空间137亿元，渗透率提升至10%。
• 工艺路线：目前以PET膜+两步法为主，三步法通过真空蒸镀提升效率，但良率有所下降。一步法具备更高的良率和均匀性，但尚处于实验室阶段，成本高，设备尚未成熟。
• 设备发展：设备环节基本实现国产化，前道磁控溅射设备由腾胜科技主导，中道水电镀设备由东威科技量产，后道超声焊设备由骄成超声和必能信主导。未来设备厂商或将向整线布局发展。

关键信息

复合铜箔优势

• 高安全性：导电层变薄，短路时易熔断；绝缘层熔点低，高温下易坍缩；毛刺小，不易刺穿隔膜。
• 高能量密度：单位面积重量降低55%，提升电池能量密度5%-10%。
• 低成本：单位面积物料成本降低约63%，未来有望进一步下降。

电池端应用

• 工艺变化：在涂布和辊压之间增加超声波滚焊预处理；极耳焊接改为超声焊，提升焊接强度和效果。
• 厂商进展：宁德时代自2016年布局复合铜箔，已实现量产并获得专利认可；国轩高科、比亚迪、厦门海辰等也在积极推进。

设备端发展

• 磁控溅射设备：腾胜科技占据市场主导，已实现批量出货，良率可达90%；广东汇成、海格瑞特加速追赶。
• 水电镀设备：东威科技为国内唯一实现量产的厂商，具备高良率和线速优势；三孚新科和道森股份布局一步法设备。
• 超声焊设备：骄成超声受宁德扶持，具备技术优势，独供宁德；必能信和美国Sonics为主要竞争对手。

产业链与市场空间

• 产业链结构：复合铜箔位于锂电池产业链中游，涵盖材料、设备和制造环节。
• 市场空间：预计2025年PET铜箔市场规模137亿元，设备市场规模144亿元；2030年市场空间有望达到771亿元，设备空间188亿元。

投资建议

• 终端电池厂商：推荐宁德时代、比亚迪，关注国轩高科。
• 设备龙头厂商：关注东威科技、骄成超声、三孚新科、道森股份。
• 复合铜箔制造厂商：推荐璞泰来，关注元琛科技、宝明科技、双星新材、阿石创、万顺新材。
• 传统铜箔厂商：推荐嘉元科技、诺德股份，关注中一科技。

风险提示

• 新技术量产进度不及预期；
• 行业发展不及预期；
• 行业竞争加剧的风险。