20220913-华鑫证券-复合铜箔行业专题报告_蓄势待发_前景广阔_18页

复合铜箔行业专题报告总结

核心内容概述

复合铜箔作为一种新型电池集流体材料，具有高性能和低成本的双重优势，正成为新能源电池行业的重要发展方向。其主要优势包括：提升电池安全性、提高能量密度、改善循环性能以及显著降低成本。随着技术进步和产业推进，复合铜箔在新能源电池领域展现出巨大的市场潜力。

主要观点

1. 产品优势

• 高安全性：复合铜箔在高温下热熔，切断电路，有效阻断热失控，提升电池安全性。
• 提升能量密度：采用PET基材替代传统铜箔，可降低重量约50%，提升电池能量密度5%以上。
• 改善循环性能：吸收锂离子嵌入和脱出产生的应力，保持极片界面完整性，提升电池循环寿命。
• 显著降低成本：原材料成本下降，整体成本优势明显。

2. 技术壁垒与设备需求

• 工艺差异大：PET铜箔工艺包括磁控溅射镀膜和水电镀两步法，与传统铜箔工艺差异显著。
• 设备投资强度高：1GWh需2台真空镀膜设备和3台水电镀设备，总价值约6000万元，单平投资强度为6-7元/平方米。
• 成本优势显著：PET铜箔理论成本为2.31元/平方米，远低于传统铜箔3.85元/平方米，且随着良率提升，成本有望进一步下降。

3. 行业前景与市场空间

• 产业加速推进：产业链各环节资本开支提速，设备企业订单落地明显。
• 市场空间广阔：预计2025年全球PET铜箔市场空间为213亿元，对应PET铜箔设备市场空间为148亿元。
• 下游需求旺盛：2025年全球锂电池合计需求为2033GWh，PET铜箔渗透率有望达到20%，推动市场需求增长。

关键信息

1. 复合铜箔技术

• 复合铜箔以PET、PP或PI为基材，镀金属层形成复合材料。
• PET铜箔在安全性、成本、能量密度等方面表现最优，是主流路线。

2. 市场测算

• 2025年全球动力电池需求为1454GWh，储能电池为406GWh，消费电池为174GWh，合计2033GWh。
• PET铜箔在动力电池中渗透率假设为20%，对应市场空间为213亿元。

3. 设备与材料厂商

• 设备端：东威科技、腾胜科技（未上市）是主要的真空镀膜和水平镀膜设备供应商。
• 材料端：双星新材、宝明科技、金美新材料（未上市）、中一科技等企业在PET铜箔环节布局。
• 电镀化学品：三孚新科作为电镀化学品供应商，是行业重点企业之一。

4. 盈利预测

• 东威科技：2022年H1实现收入4.12亿元，归母净利润0.93亿元，毛利率44%，净利率23%。
• 双星新材：2022年H1实现收入35亿元，归母净利润7.14亿元，毛利率28%，净利率21%。
• 宝明科技：2022年H1实现收入4.9亿元，归母净利润亏损0.7亿元，但已布局PET铜箔项目，计划投资60亿元，一期产能1.4-1.8亿平方米。

行业评级与投资策略

行业评级

• 给予复合铜箔行业“推荐”评级，认为其性能优、长期空间大，相关企业将显著受益。

投资建议

• 重点标的：
  • 东威科技（688700.SH）：设备领先，订单落地，盈利能力强劲。
  • 双星新材（002585.SZ）：材料研发能力强，已与东威科技合作，推动PET铜箔项目。
  • 宝明科技（002992.SZ）：正在加速产能建设，布局PET铜箔，具有较大增长潜力。
  • 中一科技（301150.SZ）：正在建设PET铜箔生产线，计划扩大产能。
  • 三孚新科（688359.SH）：专注于电镀化学品，是行业核心供应商。

风险提示

1. 产业发展不及预期：复合铜箔技术推广和应用速度可能低于预期。
2. 重点公司发展不及预期：部分企业可能在技术、产能或市场拓展方面进展缓慢。
3. 新能源产业发展不及预期：若新能源产业增速放缓，将影响PET铜箔需求。
4. 系统性风险：宏观经济波动、政策变化等可能对行业产生影响。

重点公司及盈利预测

总结

复合铜箔凭借其在安全性、能量密度和成本方面的优势，正在成为新能源电池行业的重要发展方向。随着技术进步和产业链加速推进，PET铜箔的市场空间有望显著扩大，设备与材料企业将迎来发展机遇。东威科技、双星新材、宝明科技等企业在该领域布局积极，具备较强的竞争力。建议投资者重点关注这些企业，把握行业增长机遇。然而，行业仍存在一定的不确定性，需关注技术发展、市场渗透率及政策变化等风险。