区域经济盘点系列之三：江苏89个区县2020年经济财政债务大盘点-20210326-广发证券-14页_901kb

江苏89个区县2020年经济财政债务大盘点总结

核心内容概述

本报告分析了江苏省89个区县2020年的经济财政及债务情况，重点评估了地级市和区县层面的财政收入增长、债务率变化及城投债估值情况。数据显示，部分地级市和区县经济财政状况有所改善，而另一些地区则面临财政收入下降和债务负担加重的问题。

主要观点

地级市层面表现

• 无锡、宿迁、徐州：经济财政状况相对较好，2020年一般预算收入增速较2019年有所上升，分别为1.4%、0.9%和13.9个百分点，且城投债务率上升幅度较小。
• 宿迁：尽管一般预算收入规模排江苏末位，但其增速较高（4%），且税收占比上升1.5个百分点，达到85.5%，是江苏唯一税收占比上升的地级市。
• 淮安、泰州：城投债务率较高且进一步恶化，2020年城投债务率均超过1100%，上升幅度超过100个百分点。
• 镇江：是江苏唯一城投债务率下降的地级市，下降幅度为45个百分点，但仍处于1147.1%的高水平。此外，镇江地方政府债务余额增速高达42.7%，是全省第一，导致全口径债务率上升幅度较大。

区县层面表现

• 改善区县：无锡滨湖区、徐州铜山区、盐城东台市和大丰区一般公共预算收入增速由负转正，上升幅度超过10个百分点。其中，大丰区城投债务率上升55个百分点至877%。
• 恶化区县：常州金坛区、镇江句容市、扬州仪征市、泰州泰兴市、南京浦口区和江宁区一般预算收入增速较2019年下降，且城投债务率上升幅度超过100个百分点。金坛区和浦口区债务负担较重，城投有息债务和地方政府债务余额增速均在20%以上，导致全口径债务率上升幅度较大，均超过1900%。

关键信息

城投债估值情况

• 公募债：
  • 苏州市、无锡市、南京市：公募债平均估值较低，介于3.6% - 3.7%。
  • 镇江市：公募债平均估值偏高，为5.6%，其财政实力位于全省下游水平，债务负担较重，全口径债务率（1649.6%）排全省第一。
• 私募债：
  • 苏州市、无锡市、南京市：私募债平均估值较低，介于3.9% - 4.1%。
  • 镇江市：私募债平均估值最高，为6.8%。
  • 盐城市、宿迁市、连云港市：私募债平均估值相对偏高，介于5.6% - 5.8%。

风险提示

• 核心假设风险：经济财政好转不及预期。

分析师信息

• 刘郁：分析师，SAC执证号：S0260520010001，SFC CE No. BPM217。
• 姜丹：分析师，SAC执证号：S0260520030001，SFC CE No. BPM217。请注意，姜丹并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

数据来源

• 江苏省各地级市统计局、财政局官网
• Wind数据库
• 广发证券发展研究中心

表格索引

• 表1：江苏省各地级市经济财政情况
• 表2：江苏省各地级市债务情况
• 表3：江苏省一般公共预算收入前50区县经济财政情况
• 表4：江苏省一般公共预算收入前50区县债务情况
• 表5：江苏省各地级市公募城投债余额及平均估值情况
• 表6：江苏省各地级市私募城投债余额及平均估值情况

结论

总体来看，江苏省部分地级市和区县在2020年经济财政和债务管理方面有所改善，但也有不少地区面临财政收入下降和债务负担加重的问题。镇江市是唯一城投债务率下降的地级市，但其债务负担依然较重。苏州、无锡、南京的公募和私募债估值相对较低，显示出较强的财政实力。未来需关注经济财政好转不及预期的风险，以及部分区县债务负担持续加重的潜在问题。