20240407-浙商证券-宏观专题研究_3月外储_二季度仍是总量性宽松窗口_4页_507kb

中国宏观专题研究报告总结

外储情况
2024年3月，中国官方外汇储备增至3245657亿美元，环比增加1984亿美元。估值因素是主要支撑，包括美元指数波动和主要经济体债券收益率下行，非美货币汇率波动和债券收益率变化综合贡献约为+135亿美元。外储稳定在32万亿美元上方，有安全边际，但受宏观经济影响需持续监测。

人民币汇率分析
3月人民币汇率环比小幅贬值0.4%，受美元指数先下后上影响。短期内汇率维持震荡态势，有阶段性贬值压力，但央行干预可能性高，超预期贬值风险小。预计全年基本面对汇率稳定构成支撑，最高或升至6.9左右。

货币政策展望
短期货币政策受汇率压力限制，预计不降息，逆回购或MLF利率下调概率低。但二季度是总量性宽松窗口，可能通过降准或引导LPR下行来促进经济，强调需求侧政策落地以缓解压力。

黄金储备
3月黄金储备净增至7274万盎司，央行增持黄金以优化国际储备组合，提升配置价值。黄金受避险逻辑支撑，中长期有利因素包括利率下行和美元弱势。

风险提示
主要风险包括美国财政政策不确定性导致美元指数上升，以及中国国内经济低于预期加大汇率和国际收支压力。政策核心仍在于维持平衡和稳定。