20210916-德邦证券-8月投资数据点评_制造业投资有望继续回升_8页_947kb

固定收益点评总结

核心内容概述

本报告对2021年8月固定资产投资数据进行了详细分析，重点聚焦制造业、基建与房地产三大板块的表现，并结合当前经济形势对后续走势作出展望。分析师徐亮指出，尽管8月固定资产投资小幅回落，但整体仍保持稳定，制造业投资持续回升，基建投资有望边际回暖，房地产投资则继续承压。

主要观点

1. 制造业投资表现强劲

• 1-8月制造业投资同比增长15.7%，较上月小幅回落1.6个百分点，但两年平均增速达3.3%，较上月提升0.2个百分点，显示制造业复苏势头良好。
• 高技术制造业投资表现突出，1-8月同比增长25.8%，两年平均增速达17.0%，超出制造业整体增速12.9个百分点，表明高技术制造业已成为制造业投资的主要驱动力。
• 高技术制造业投资占比已超过20%（2019年），并持续上升，预计未来将进一步拉动制造业投资增长。
• 出口支撑显著，8月出口超预期回升，医药行业景气度明显恢复，带动制造业投资增长。

2. 基建投资增速回落

• 1-8月广义基建投资同比增长2.6%，两年平均增速为2.3%，较上月回落0.4个百分点，增速仍处于低位。
• 尽管8月专项债发行提速（累计发行18430亿元，发行进度达50.5%），但由于资金支出存在滞后，以及疫情和汛期影响施工进度，基建投资增速未明显改善。
• 预计四季度基建增速将边际回暖，专项债发行对后续投资形成支撑。

3. 房地产投资持续回落

• 1-8月房地产开发投资同比增长10.9%，较上月回落1.8个百分点，两年平均增速为7.7%，继续下行。
• 商品房销售额当月同比下降18.7%，两年同比增速降至1.6%，显示房地产市场持续降温。
• 新开工面积同比持续为负，表明房企信心不足，资金压力增大，楼市景气度下行趋势仍在延续。

关键信息

• 固定资产投资整体增长：1-8月全国固定资产投资（不含农户）同比增长8.9%，两年平均增速为4.0%。
• 民间投资增长较快：民间固定资产投资同比增长11.5%，显示民间资本对经济复苏的信心增强。
• 出口支撑制造业投资：8月出口超预期，医药行业投资增长显著，对制造业投资形成支撑。
• 利率或仍有上行空间：由于制造业投资持续回升、基建投资预期边际回暖，整体经济向好趋势不改，预计年内利率仍有上行空间。
• 风险提示：国内外疫情反复、宏观政策超预期可能对经济运行造成影响。

增长动能与展望

• 制造业投资：增速已基本恢复至疫情前水平，高技术制造业表现尤为强劲，预计未来将持续拉动制造业投资增长。
• 基建投资：随着专项债发行推进，四季度增速或边际改善，但短期内仍受施工受阻影响。
• 房地产投资：受监管趋严与销售下行影响，未来或面临进一步下行压力。
• 整体经济趋势：尽管8月投资小幅回落，但经济复苏趋势未改，投资增速有望企稳，利率或继续上行。

风险提示

• 疫情反复风险：国内外疫情形势存在不确定性，可能影响经济复苏节奏。
• 宏观政策变化：政策调整可能对市场产生超预期影响。

附录：图表目录

• 图1：制造业及高技术制造业两年平均增速
• 图2：制造业企业利润总额当年累计
• 图3：广义基建投资两年平均增速
• 图4：专项债发行进度（截至2021年8月）
• 图5：房地产开发投资两年增速
• 图6：商品房销售额及房屋开工面积走势
• 图7：制造业投资增速恢复情况
• 图8：出口金额两年平均增速

信息披露

分析师简介

• 徐亮：德邦证券研究所固定收益方向宏观利率组组长，擅长宏观利率、利率衍生品及大类资产配置研究，曾获2020年新财富入围团队荣誉。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%~20%）、中性（相对市场-5%~+5%）、减持（相对弱于市场5%以下）。
• 行业投资评级：优于大市（预期回报高于基准10%以上）、中性（预期回报介于-10%~10%之间）、弱于大市（预期回报低于基准10%以下）。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告所采用数据来源于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容反映分析师当日判断，可能随市场变化而调整。
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