20201018-东吴证券-利率债周报_人民币汇率持续升值_债市或呈现利好趋势（2020年第39期）_27页_1mb

利率债周报总结（2020年第39期）

核心内容

本报告分析了2020年10月12日至10月18日的利率债市场情况，并展望了未来一段时间的市场走势。核心观点认为，尽管当前经济增长和政策收紧仍是债市担忧因素，但人民币升值预期和财政政策支持可能为债市带来利好。

主要观点

• 货币政策宽松：央行本周净投放2100亿元，下周将有1000亿元逆回购到期，显示流动性较为宽松。
• 收益率分化：本周短端利率下行，长端利率上行，1年期国开债收益率下行3.82BP，10年期国开债收益率上行0.5BP。
• 人民币升值预期：自10月12日起，央行将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0，有助于人民币汇率保持弹性，提升债市吸引力。
• 财政政策支持：政府性基金预算收入同比增长，财政支出增速高于收入，显示出积极财政政策对经济的支持。
• 经济增长与政策风险：若经济数据持续低于预期，债市或迎来转机，但经济增长超预期仍可能对债市构成压力。
• 国际金融市场波动：美国国债收益率、期限利差均下行，欧元区、德国和日本的10年期国债收益率也有所下降，显示全球市场对经济增长的担忧。

关键信息

一、债市策略与展望

• 市场趋势：目前市场价格下行，预计CPI将维持低位，对债市形成支撑。
• 外资流入：人民币兑美元汇率升值，有助于提升债市综合收益，吸引外资流入。
• 政策预期：央行将保持货币政策中性，继续推进LPR改革，以提高贷款利率市场化程度。

二、流动性情况

• 公开市场操作：本周央行净投放2100亿元，下周有1000亿元逆回购到期。
• 货币市场利率：R利率和DR利率分化，隔夜SHIBOR利率下行，1周SHIBOR利率上行，2周SHIBOR利率大幅下行。

三、利率债一级市场

• 发行情况：本周发行47只利率债，实际发行总额4518.51亿元，净融资额2025.04亿元。
• 中标利率：国债和国开债的中标利率与二级市场利率基本一致，显示市场对利率债需求较好。

四、利率债二级市场

• 收益率变动：国债收益率大多上行，国开债收益率分化，1年期国债收益率下行0.56BP，10年期国开债收益率上行0.5BP。
• 期限利差：国债和国开债的期限利差有所扩大，5年期和10年期利差上行。
• 国债期货：5年期和10年期国债期货均上涨，显示市场对债市的乐观预期。

五、宏观经济数据跟踪

1. 房地产

• 商品房成交面积有所回落，但一线城市和二线城市表现相对稳定。
• 9月房地产投资和销售增速回升，但新开工面积增速下滑。

2. 汽车

• 乘用车市场零售同比增速上涨，车市回暖势头持续。

3. 钢铁

• 主要钢材价格分化，螺纹钢和圆钢价格上涨，热轧板卷和中板价格略有下跌。

4. 煤炭

• 焦煤和动力煤价格上涨，但涨幅不一。

5. 有色金属

• 各品种价格分化，锌价和铜价上涨，铅价下跌，铝价上涨。

六、通胀观察

• 蔬菜价格大幅上涨，但CPI整体维持低位。
• RJ/CRB商品价格指数和南华工业品价格指数有所上涨，原油价格小幅下跌。

七、国际债券市场

• 美国国债收益率和期限利差均下行，显示市场对经济增长的担忧。
• 欧元区、德国和日本的10年期国债收益率均下跌，显示全球市场对经济复苏的不确定性。

风险提示

• 境外疫情输入压力加大，可能影响全球经济复苏进程。
• 经济复苏进程难测，可能对债市造成不确定性。

其他利率跟踪

• 同业存单利率分化，1个月发行利率下行，3个月和6个月发行利率上行。
• 余额宝收益率小幅上升，显示市场资金需求增加。

数据支持

• 数据来源：Wind、东吴证券研究所、海关总署、国家统计局等。

结论

整体来看，国内需求恢复速度较缓，但人民币升值预期和财政政策支持可能为债市带来利好。外资流入和政策宽松有助于改善市场环境，未来债市或呈现转机。同时，国际市场的波动也需密切关注，以评估其对国内债市的潜在影响。