深度报告-2025-07-24-开源证券-中孚实业（600595）_公司首次覆盖报告_成本优化+电解铝权益产能提升_公司盈利弹性可期页_30页_3mb

中孚实业（600595.SH）是全球布局的铝业生产商，目前已实现电解铝权益产能75万吨/年。2021年完成重整，经营状况显著改善，营业收入和净利润快速上升，毛利率和净利率提升，资产负债率下降。公司聚焦电解铝及铝精深加工，拥有再生铝和水电铝双重绿色布局，完善产业链协同发展。

成本优化方面，四川电力结算方案调整，预计2025年结算电价同比下降，降低电解铝用电成本；氧化铝价格大幅走弱，提升电解铝盈利空间。铝加工业务受益于罐料加工费上调，预计2025年2月加工费上调1000-1500元/吨，板块业绩有望改善。

行业分析显示，电解铝产能天花板已近，国内新增项目有限，海外建设缓慢。需求方面，电力电子和新能源汽车拉动铝需求，关税影响有限。叠加氧化铝价格下行，电解铝行业平均利润修复。

盈利预测：预计2025-2027年归母公司净利润分别为19.81亿、24.64亿、27.51亿元，EPS为0.49、0.61、0.69元/股，PE为9.6、7.7、6.9倍，给予买入评级。

风险包括煤炭价格波动、铝价震荡、四川电价调整、四川枯水期限产及加工费下调。公司推出员工持股计划和三年分红计划，彰显发展信心，但需关注执行效果和市场变化。