20221209-太平洋-11月通胀数据点评_该关注近期的通缩还是远期的通胀__9页_1mb

11月通胀数据点评总结

核心内容

本报告由太平洋证券分析师尤春野撰写，重点分析了2023年11月中国CPI与PPI数据，探讨当前经济是否面临通缩或通胀压力，并对明年通胀风险进行展望。报告指出，当前中国经济更倾向于通缩，政策应优先关注通缩压力，而非远期通胀风险。

主要观点

1. CPI重回2%以下

• 数据表现：11月CPI同比上涨1.6%，较上月下降0.5个百分点，是自2022年3月以来首次低于2%。
• 主要因素：
  • 高基数效应：去年同期基数走高，导致同比数据回落。
  • 食品项拖累：鲜菜和猪肉价格涨幅减弱，鲜菜价格环比由正转负，猪肉价格同比涨幅回落至34.4%。
  • 核心CPI低迷：核心CPI同比持续处于0.6%的低位，显示终端需求修复缓慢，政策需加码扩大内需。
• 未来展望：预计12月CPI同比涨幅将小幅上行至1.7%，主要动力来自去年12月基数下降和寒冷天气对鲜菜价格的影响，但消费修复和猪价回调将限制涨幅。

2. PPI维持同比负增

• 数据表现：11月PPI同比下降1.3%，与上月持平，降幅略好于市场预期。
• 主要因素：
  • 高基数影响：去年同期基数较高，拉低了PPI同比增速。
  • 分项表现：
    • 生活资料同比涨幅放缓至2.0%，生产资料同比降幅收窄至-2.3%。
    • 环比方面，生活资料涨幅回落明显，显示内需不足。
  • 行业动态：
    • 采掘业因保供稳价政策，环比涨幅回落。
    • 黑色金属行业受地产低迷影响，环比继续下行。
    • 电力、热力及燃气供应因冬季供暖需求增加，环比上涨。
• 未来展望：预计12月PPI同比降幅可能收窄，企业盈利压力有所缓解。

关键信息

3. 需要担心远期通胀压力吗？

• 当前通胀压力：今年全年通胀压力较小，CPI同比未突破3%，核心CPI和PPI持续走低，显示通缩特征。
• 明年通胀展望：
  • 消费复苏：消费复苏将逐级向上，但非爆发式反弹，通胀压力可控。
  • 供给端影响：疫情防控放开对供给端压力不大，农民工外出意愿强，不会出现长时间劳动力短缺。
  • 猪价影响：今年猪价上涨过快，但去库存不足，明年生猪供给压力大，猪价疲软，抑制通胀。
  • 全球经济环境：全球经济增长放缓甚至衰退，工业品价格缺乏上涨动力，缓解通胀压力。
• 结论：明年全面性通胀可能性较低，政策应优先解决当前显著的通缩压力，稳增长、扩大内需是关键。

风险提示

• 国内疫情政策存在不确定性，可能影响经济复苏节奏。

附录：销售团队信息

研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 投诉电话：95397
• 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com

重要声明

• 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证。
• 本报告信息来源于公开资料，公司不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或询价。
• 报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。