20220516-国盛证券-轻工制造行业周报_地产放松再加码_持续推荐家居板块_中游制造布局时机渐行渐近_55页

轻工制造行业分析总结

核心内容概述

本报告聚焦轻工制造行业，重点推荐家居板块，并对造纸、新型烟草、出口及包装等细分领域进行分析，指出各板块的市场趋势、投资机会及风险提示。

主要观点

家居板块

• 政策放松：地产政策进一步宽松，首套房贷利率下调，预计推动家居消费回暖，行业集中度有望提升。
• 估值修复：地产政策放松叠加疫情后消费回补，预计板块估值有望修复，EPS和估值双升。
• 龙头表现：顾家家居、欧派家居、喜临门、索菲亚等公司受益于渠道支持和促销活动，业绩有望回升。
• 促销活动：龙头积极调整促销策略，通过全屋方案、线上直播、联合卖场等方式拉动销售。

造纸板块

• 浆纸系：纸浆价格高位震荡，国内纸厂挺价为主，预计短期价格维持高位。
• 废纸系：需求仍弱，价格稳定，关注产能扩张及成本控制。
• 特种纸：成本压力仍存，但提价落地和销量增长有望带动盈利修复。

新型烟草

• 海外布局：菲莫国际收购瑞典火柴，进一步完善新型烟草产品矩阵。
• PMTA落地：英美烟草旗下VUSE通过PMTA授权，市占率有望提升。
• 市场前景：一次性小烟、HNB、大麻雾化等细分领域成长空间广阔。

出口板块

• 汇率利好：人民币贬值预计提升出口企业净利率，关注久祺股份、梦百合等。
• 关税豁免：关税全面取消将改善部分企业的净利率表现。
• 需求复苏：办公椅、沙发等产品出口表现强劲，行业盈利拐点到来。

包装板块

• 成本压力缓解：原材料价格趋缓，汇率利好出口，盈利修复可期。
• 需求回暖：下游消费回暖带动包装需求，关注奥瑞金等企业。

关键信息

家居板块

• 推荐标的：
  • 顾家家居：具备零售思维与大家居模式，推荐买入。
  • 喜临门 & 敏华控股：重点关注产品与渠道红利期的公司。
  • 欧派家居：首推卡位流量入口、推动产业整合的龙头。
  • 索菲亚 & 曲美家居：基本面存反转预期。
  • 志邦家居 & 金牌厨柜：成长多元，值得关注。
  • 江山欧派：大宗风险降低、零售高增。

造纸板块

• 推荐标的：
  • 太阳纸业：林浆纸一体化，产能持续投建，成长明确。
  • 山鹰国际、晨鸣纸业、博汇纸业：估值处于底部，盈利向上趋势明确。

新型烟草板块

• 推荐标的：
  • 思摩尔国际：全球雾化科技龙头，深度绑定大客户，关注其在一次性小烟、HNB等领域的增长。

出口板块

• 推荐标的：
  • 久祺股份、梦百合、共创草坪、乐歌股份：需求稳健成长，自主品牌出海顺利。
  • 恒林股份、永艺股份：关注估值底部及需求稳定性。

包装板块

• 推荐标的：
  • 裕同科技：3C包装稳健成长，产品结构优化。
  • 奥瑞金：制罐+灌装+包装设计一体化能力突出，成长多元。

风险提示

• 疫情反复：可能影响消费复苏节奏。
• 地产超预期下滑：可能拖累家居板块需求。
• 汇率波动：可能对出口企业净利率产生影响。
• 纸价超预期上涨：可能增加成本压力。

数据支持

• 地产政策：首套房贷利率下调，多地放宽限购及限售政策。
• 家居企业数据：1-3月家具制造业收入同比+3.2%，促销活动拉动销售。
• 纸浆价格：进口针叶浆/阔叶浆价格处于历史高位，供应紧张。
• 出口数据：人民币贬值测算提升净利率，关税豁免改善盈利。
• 特种纸盈利：提价落地、销量增长，盈利环比修复。

总结

整体来看，轻工制造行业在地产政策放松、汇率贬值、出口回暖等利好因素推动下，估值修复与盈利提升成为主要趋势。家居板块作为重点推荐，受益于政策宽松与消费回补，龙头公司通过促销活动与渠道支持，有望实现业绩反弹。造纸板块受成本压力影响，但提价与需求改善将带来盈利修复机会。新型烟草板块海外龙头加速布局，PMTA落地进一步打开市场空间。出口与包装板块受益于人民币贬值与原材料成本趋缓，盈利改善预期明确。