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投机多头回归，油价底部反弹

核心内容概述

2025年4月20日发布的原油周报指出，近期国际油价呈现反弹趋势，主要受多方面因素影响。WTI和Brent周五收盘价分别为63.75美元/桶和67.85美元/桶，环比上周五分别上涨5.84%和7.03%。本报告从价格表现、供需面及未来展望等方面对油价走势进行了详细分析。

主要观点

1. 油价上涨驱动因素

• 关税政策影响：美国关税政策的调整带来避险情绪的回落，对油价形成支撑。
• 地缘政治不确定性：美伊间接谈判的进展以及美国对伊朗的制裁行动，增加了市场对供应紧张的预期。
• OPEC+产量补偿计划：OPEC+宣布将上月420万桶的减产量提升至457万桶，其中4月和5月分别减产22.2万桶/日和37.8万桶/日，显示OPEC+在控制供应方面的努力。

2. 短期与中长期展望

• 短期：市场恐慌情绪有所缓解，油价可能见底并出现小幅修复机会。
• 中长期：OPEC+可能超预期增产，同时全球原油需求前景转弱，导致原油累库压力提前，预计Q2-Q4油价中枢将较一季度明显下移**。

关键信息

1. 价格表现

• WTI与Brent：本周油价上涨，主要得益于上述驱动因素。
• 地区价差：WTI与Brent价差保持稳定，SC（上海原油）与Brent价差有所变化，显示市场对不同地区供需的反应。
• 裂解价差：
  • 美国汽油裂差回暖，柴油裂差小幅上涨。
  • 亚洲地区汽柴油裂差较弱，显示需求疲软。

2. 供应面分析

• OPEC+减产计划：3月OPEC+产量环比小幅下滑3.7万桶/日至4102万桶/日，4月和5月分别减产22.2万桶/日和37.8万桶/日。
• 美国供应：美国商业原油库存略超预期，战略储备继续增长，原油产量微幅增长0.4万桶/日至1346.2万桶/日，炼厂开工率下降，成品油库存去库。
• 中国供应：中国原油加工量环比下滑，主营和独立炼厂产能利用率均有下降，但3月原油进口量同比大幅增长近5%，主要得益于伊朗和俄罗斯石油供应的回升。

3. 需求面分析

• 全球贸易与经济：世贸组织将2025年全球商品贸易增长预测下调至-0.2%，若美国提高关税，可能导致全球经济下滑1.5%。
• 原油需求：OPEC、EIA和IEA对2025年全球原油需求的预测均有所下调，显示需求前景转弱。

供需平衡展望

• 短期：关注美国提高关税及美伊核谈判进展，市场情绪改善可能带来油价小幅修复。
• 中长期：OPEC+的增产与全球需求疲软形成压力，预计Q2-Q4油价中枢将下移。

资金动向

• 投机资金：美油净多持仓增加，显示多头情绪回归。
• 持仓变化：WTI总持仓减少7.33万手，但多头增仓为主，Brent基金净持仓有所变化，显示市场对油价反弹的预期。

创元研究团队

• 高赵：能源化工组组长，原油期货研究员，具有丰富的研究经验，专注于能源化工市场分析。
• 其他研究员：包括许红萍、廉超等，分别在宏观金融、黑色建材、农副产品等领域有深入研究。

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