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油运月度专题（八）：2024年6月油运市场分析及投资建议

摘要

2024年6月初，尽管通常属于淡季，但油运市场表现持续强劲，尤其在供给侧订单和交付情况淡季不淡的特点下，需求端受全球补库、地缘政治重塑及新兴市场需求推动，呈现上行趋势。本文主要聚焦供需平衡、运价走势、新船订单价格与交付量、投资评级及建议等核心内容。

一、油运市场供需情况

1. 原油与成品油运价回顾

• 原油运价：5月份VLCC、Suezmax、Aframax运价环比分别上涨23%、2%和7%
• 成品油运价：LR2、LR1、MRTC7等均实现更高涨幅（如LR2+33%，LR1+23%），领先原油运价。
  主要得益于高附加值需求的支撑以及OPEC减产背景下长途航程（美湾、西非、南美等）运输量增加。

2. 供需预测（克拉克森）

• 原油运输：2024/2025年供需差预计分别为31%、16%
• 成品油运输：供需差更大，分别为52%和-61%

二、供给端分析

1. 在手订单与交付情况

• 当前全行业在手订单与总运力比为96%，仍处历史低位
• 原油轮中VLCC、Suezmax已接近零交付，成品油轮则低位高增长
• 4月全行业交付仍较低，总计3艘，且主要为中小型成品油船

2. 新船建造情况

• 4月新船下单23艘，环比下降6艘；LNG价格高位对新船订单形成压制
• 原油轮预计2024-2025年交付量有限（VLCC：2/5艘），最多C5类别下单数量
• 新船价格处在2009下半年以来高位，2024年5月较2022年1月上涨均超15%

3. 航速与二手船市场

• 油轮航速环比上升，反映船东对市场人气足信心强
• 二手船价格持续高位，交易活跃，市场预期普遍看好

三、需求端分析

1. 全球炼厂开工率与柴油裂解价差处于高位回暖

• 主要炼厂开工率突破90%，特别是中东、美国地区表现突出
• 裂解价差上涨，表明成品油需求恢复有力

2. 地缘政治影响

• 俄乌冲突导致油气贸易格局重塑，未来原油和成品油运输运距进一步拉伸
• 中东进一步减产可能推升来自美湾、西非等长途航线运输量

3. 战略石油储备（SPR）处低位

• 尽管美国 SPR在增加，但仍为历史低水平，反映石油市场供应偏紧

4. 新兴市场需求增量

• 中国、印度石油需求恢复显著，2024年增量预测超出OECD平均水平，成为重要增长驱动力

四、投资建议

分析师建议继续看好油运进入景气周期，集中关注以下公司：

• 中远海能
• 招商轮船
• 招商南油

风向标因素：

• 全球油品消费旺盛
• 地缘政治紧张持续增加大运距需求
• 供给侧控船订单量少，供给刚性

风险提示

• 全球石油消费增速不及预期
• OPEC实施更大幅度减产
• 地缘政治冲突导致运距变化或中断
• 新船成本测算偏差或大幅波动