20221020-中诚信国际-地方政府专项债2022年前三季度回顾与展望_稳增长政策不断发力下_如何用好用足专项债__14页_867kb

专项债发行与使用分析报告总结

核心内容

本报告主要分析了2022年前三季度中国地方政府专项债的发行概况、结构特点及后续展望，提出如何用好用足专项债限额以发挥稳增长、促投资的作用。

主要观点

专项债发行概况

1. 发行规模创新高：2022年前三季度地方债发行规模达6.35万亿元，同比增长13.05%。其中，专项债发行4.41万亿元，同比增长30.64%。
2. 发行节奏前置：大部分新增专项债已于上半年发行完毕，三季度发行规模大幅下滑，仅占前三季度的不足4%。
3. 发行期限缩短：三季度地方债加权平均发行期限为9.35年，较上半年缩短4.77年，其中专项债发行期限缩短4.63年。
4. 市场化程度提升：三季度专项债发行成本持续下行，多数省份发行利率与同期国债收益率利差小于25bp。

专项债发行结构

1. 新增专项债为主：前三季度新增专项债占地方债发行规模的55.81%，其中三季度仅发行1369.49亿元。
2. 再融资专项债提速：三季度再融资专项债发行3562.98亿元，占全年已发行规模的41%，主要用于偿还到期债券。
3. 投向领域分布：主要投向市政及产业园区（30%）、交通（18%）、民生服务（16%）、棚改（11%）等领域，“两新一重”占比近四成。
4. 资本金应用比例上升：专项债用于项目资本金的规模占比高于去年全年，但仍不足10%，集中于交通基础设施领域。

后续展望

1. 发行规模预测：年内约有0.8万亿新增专项债待发，10月将迎来小高峰。2023年专项债提前下达限额或超万亿。
2. 基建投资撬动效应：5000亿结存额度及提前下达限额理论上可撬动约3万亿基建投资，支撑四季度及明年初经济增长。
3. 再融资专项债压力：年内约有2000亿再融资专项债待发，四季度到期量超3000亿元，借新还旧压力较大。

关键信息

专项债使用建议

1. 加快资金支出使用进度：应在天气转冷前加快项目开工建设，形成更多实物工作量。
2. 扩大专项债用作资本金规模：在地方财政承压背景下，扩大专项债用作资本金的规模和范围，发挥“四两拨千斤”作用。
3. 加大金融机构配套融资支持：完善专项债投融资对接机制，推动项目投资资金尽快到位。
4. 健全项目储备机制：提前做好项目储备，形成“储备一批、开工一批、在建一批、竣工一批”的良性循环。

数据支持

• 图1：2020-2022年专项债月度发行走势
• 图2：2019-2022年专项债季度发行走势
• 图3：2022年前三季度一般债与专项债发行规模比较
• 图4：各期限专项债发行规模占比变化
• 图5：专项债借新还旧比例
• 表1：2023年地方债提前下达限额预测
• 表2：专项债结存额度及提前下达额度对基建投资的撬动效应估算
• 表3：2022年地方债发行结构及规模预测

总结

2022年前三季度，专项债发行规模创新高，发行节奏前置，但三季度明显放缓。专项债主要用于基建领域，其中“两新一重”占比较高。随着结存限额和提前下达限额的释放，预计可撬动约3万亿基建投资，支撑经济增长。为实现政策效果，需加快资金使用、扩大资本金应用、加大配套融资支持，并健全项目储备机制，确保专项债发挥稳增长、促投资作用，提升“债务-资产”转化效率。