20250423-天风证券-杭萧钢构-600477.SH-业绩有所承压_积极开拓海外市场优化订单结构_3页_737kb

报告摘要

杭萧钢构在2024年面临业绩承压，营业收入和净利润均出现同比下降。公司积极开拓海外市场，优化订单结构，同时推进产线智能化升级，以提升生产效率和盈利能力。

业绩承压：2024年公司总营业收入为79.47亿元，同比减少26.55%；归母净利润为1.69亿元，同比减少42.46%；扣非净利润为-0.05亿元，同比转亏。
海外市场拓展：2024年公司新签海外订单14.61亿元，占全年钢构订单总额的11.18%，显示出公司在海外市场的增长潜力。
订单结构优化：尽管整体订单减少，但公司通过调整订单结构，实现了部分产品线的增长，如空间结构订单同比大幅增长162.46%。
智能化转型：公司已完成19条智能生产线的投产，有助于降低生产成本，提高效率和产品质量。
高比例现金分红：公司全年现金分红为1.65亿元，分红比例达97.74%，对应股息率2.67%，体现了对股东回报的重视。
盈利预测调整：由于下游需求压力，公司盈利预测被下调，预计2025-2027年归母净利润分别为1.73、1.84、2.05亿元，对应PE分别为35、33、30倍，评级调整为“增持”。

营业收入：2024年为79.47亿元，同比-26.55%；预计2025-2027年分别为80.26、83.59、88.70亿元，增速分别为0.99%、4.16%、6.10%。
归母净利润：2024年为1.69亿元，同比-42.46%；预计2025-2027年分别为1.73、1.84、2.05亿元，增速分别为2.46%、6.36%、11.18%。
毛利率：2024年为15.8%，同比-0.22pct；预计2025-2027年分别为16.16%、16.11%、16.06%。
净利率：2024年为2.05%，同比-0.93pct；预计2025-2027年分别为2.16%、2.20%、2.31%。
每股收益：2024年为0.07元，预计2025-2027年分别为0.07、0.08、0.09元。
市盈率：2024年为36.32倍，预计2025-2027年分别为35.45、33.33、29.98倍。
市净率：2024年为1.21倍，预计2025-2027年分别为1.11、1.16、1.07倍。
EV/EBITDA：2024年为9.94倍，预计2025-2027年分别为12.45、12.03、10.52倍。

钢结构产量与销量：2024年产量90.49万吨，销量93万吨，同比分别-43%、-40.2%。
分产品营收：多高层钢结构、轻钢结构、建材产品、服务分别实现营收46.19、28.51、1.05、2.3亿元，同比分别-26.04%、-30.13%、-16.97%、+18.45%。
毛利率变动：多高层钢结构毛利率为15.91%，轻钢结构为14.15%，建材产品为-1.43%，服务为16.08%，同比变动分别为0、-0.61、-10.74、-0.35pct。