疫情之下航空产业的危与机：借问瘟君欲何往，风物长宜放眼量_22页_2mb

航空产业疫情分析与投资展望

核心内容概述

本报告分析了新冠疫情对航空产业，尤其是军工与民机领域的影响，提出了应对策略与投资建议。报告由中航证券金融研究所发布，核心内容包括疫情对全球航空产业的影响、我国航空产业的恢复情况以及未来发展建议。

主要观点

• 全球航空产业面临严峻挑战：疫情对航空产业的供应和需求端均造成冲击，部分企业面临破产风险，全球航空企业股价大幅下跌。
• 我国航空产业恢复较快：国内疫情控制较好，航空制造企业逐步复工复产，军机生产影响有限，民机领域虽有短期影响，但整体可控。
• 疫情暴露供应链风险：全球供应链高度集中，疫情可能引发供应中断，尤其是军机供应链。
• 未来机遇与挑战并存：疫情可能推动航空产业向智能化、无人化转型，同时为海外并购提供机会。

关键信息

一、国内抗疫接近尾声，海外疫情加速扩散

• 中国疫情控制较好，新增病例基本为境外输入。
• 海外疫情扩散迅速，多国采取封锁措施，影响全球航空产业。
• 全球航空企业股价大幅下跌，波音、空客、达美等跌幅超过50%。

二、民用航空产业至暗时刻，军机供应链有断裂之虞

• 供应端：航空产业链全球化，疫情对供应链造成连锁影响。
• 需求端：航空运输需求骤减，航空公司面临现金流压力。
• 军机：虽为刚性需求，但其供应链也存在集中性风险，如F-35项目依赖意大利和日本的组装与零部件供应。

三、我国航空产业稳步恢复，风险可控且整体影响不大

• 航空工业集团已全面复工复产，多个航空装备企业完成首飞测试。
• 民机配套企业如空客天津、中国商飞等逐步恢复生产，部分交付完成。
• 军贸及转包业务受境外疫情影响，交付时间可能有所延迟。

四、启示与机会：提升我国航空工业发展韧性，海外战略并购或现良机

• 建立军民通用标准体系，实现技术互通，增强应急生产能力。
• 优化供应链管理，分散风险，提高供应链弹性。
• 推进企业管理模式创新，发展智能化、无人化生产。
• 加强现金流管理，提升抗风险能力。
• 积极寻求海外并购机会，获取先进技术、品牌、分销网络等优质资源。

行业投资评级

• 行业投资评级：增持
• 基础数据（2020.03.25）：
  • 中证军工龙头指数：2284.23
  • 军工行业PE：57.31
  • 军工行业PB：2.40

投资建议

• 短期风险：疫情对航空产业造成短期冲击，但国内恢复较快，海外并购或成为战略机遇。
• 长期机遇：疫情或加速航空产业向智能制造、无人化发展，推动军民融合与供应链优化。
• 关注重点：国内军机产能恢复、民机国际转包业务、海外优质资产并购机会。

附录：分析师信息

• 张超：中航证券金融研究所首席分析师，清华大学硕士，执业证书号：S0640519070001
• 董俊业：研究助理，执业证书号：S0640118010019
• 王菁菁：分析师，执业证书号：S0640518090001
• 邱净博：研究助理，执业证书号：S0640119100018

风险提示

• 投资者应自行评估风险，报告不构成投资建议。
• 疫情对航空产业的冲击可能持续，需关注全球疫情发展与供应链变化。
• 海外并购需谨慎评估风险，包括政治、法律、经营等多方面因素。

图表摘要

• 图表1：中国及全球确诊病例变化趋势
• 图表2：全球主要疫情国家情况
• 图表3：全球主要股指及航空企业跌幅
• 图表4：近年重大疫情情况
• 图表5：疫情严重国家对航空产业的举措
• 图表6：航空产业链概况
• 图表7：航空产业链疫情影响传递机制
• 图表8：美国国防工业供应链十大风险
• 图表9：重点疫情省市航空企业及业务
• 图表10：航空工业总装厂所在城市疫情概况
• 图表11：中国军贸出口构成
• 图表12：中国民用航空转包规模及生产单位份额
• 图表13：疫情对企业经营影响

投资评级定义

• 买入：未来六个月涨幅高于沪深300指数10%以上

• 持有：未来六个月涨幅在-10%至10%之间

• 卖出：未来六个月跌幅超过沪深300指数10%

• 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数

• 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数持平

• 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数