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长江电力（600900）2020年年报及投资分析总结

核心内容

长江电力在2020年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均同比增长，公司盈利能力稳步提升，对外投资持续发力，推动了整体业绩表现。

主要财务表现

• 营业收入：2020年为577.83亿元，同比增长15.86%，创五年新高。
• 归母净利润：2020年为262.98亿元，同比增长22.07%。
• 一季报表现：2021年一季度营业收入88.70亿元，同比增长5.8%；归母净利润28.69亿元，同比增长25.27%。

收入增长原因

1. 发电量增加：2020年公司梯级电站完成发电量2,269.30亿千瓦时，同比增长7.82%。
2. 外延并购：2020年4月24日完成收购路德斯公司83.64%的股权，纳入合并报表带来收入增长。

毛利率提升

• 水电业务毛利率：2020年达到66.39%，较去年提升3.87个百分点。
• 营业成本下降：2020年水电业务营业成本为177.8亿元，同比下降4.5%，主要由于固定资产折旧减少4.4亿元。

财务费用优化

• 财务费用：2020年为49.86亿元，同比下降2.25亿元，显示公司在融资管理方面有所成效。

主要观点

对外投资增长

• 公司围绕清洁能源、配售电及智慧综合能源等业务拓展方向，积极稳健开展对外投资。
• 截至2020年底，公司持有参股股权51家，累计原始投资余额约472亿元，新增对外投资约352亿元。
• 2020年投资收益达40.53亿元，同比增长9.8亿元，其中对联营和合营企业的投资收益增长显著。

投资建议

• 盈利预测调整：上调2021-2022年归母净利润预测至264和267亿元，新增2023年预测275亿元。
• 估值指标：对应PE分别为17.4、17.1和16.6倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响整体电力需求。
• 电价下调风险：可能压缩公司利润空间。
• 来水波动风险：对水电业务收入有较大影响。

关键信息

财务预测摘要

财务比率分析

投资建议与评级

• 投资评级：增持（维持评级）
• 目标价格：未提供具体数值
• 估值指标：市盈率（P/E）17.41倍，市净率（P/B）2.66倍，EV/EBITDA 10.54倍

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响电力需求。
• 电价下调风险：可能对盈利产生负面影响。
• 来水波动风险：影响水电业务的发电量和收入。

股价走势

• 股价走势图显示了2020年的股价变化，但未提供具体数据。

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