20250828-国盛证券-申洲国际-02313.HK-2025H1收入增长超预期_核心客户份额提升_3页_720kb

好的，这是对提供的证券研究报告关于申洲国际（02313.HK）2025年上半年业绩的总结：

申洲国际（02313.HK）2025年上半年收入与归母净利润均实现增长，分别为149.7亿元和31.8亿元，同比增长15%和8%。业绩增长主要由销量上升驱动（约增长14%），而单价略有上涨。公司维持“买入”评级，预计2025至2027年净利润将逐步增长至65.6亿、73.1亿和80.2亿元，当前股价（按2025年8月27日收盘价计算）对应市盈率为12.5倍。

盈利分析显示，上半年毛利率同比下降1.9个百分点至27.1%，分析认为主要由员工工资提升带来的成本增加仍在消化期。净利率同比下降1.4个百分点至21.2%。预计下半年毛利率有望修复。

从客户结构看，公司主要国际客户（Uniqlo、Nike、Adidas、PUMA）贡献大部分收入（占比合计超72%），其中对Adidas和Uniqlo的订单增长尤其明显，而Nike订单稳健。分产品和市场区域则显示增长动力分化。

产能方面，公司积极扩充越南、柬埔寨等地的海外产能，并推进国内工厂的技术升级和自动化改造，旨在强化一体化国际产业链优势，并匹配海外市场需求。中期派息政策保持稳定，股息支付率达约60%。

展望全年，预计收入将在10%到15%的区间增长，净利润增长可能更为稳健。分析师报告未提及重大不利风险，报告重点评估了下游需求、产能扩张、大客户订单和外汇波动等常规风险。