20250828-国金证券-江南化工-002226.SZ-业绩同比小幅增长_国际业务布局持续加速_4页_928kb

公司业绩总结

2025年半年报显示，公司营业收入46.14亿元，同比增长3.71%；归母净利润4.27亿元，同比增长2.71%。

经营分析

• 海外业务营收同比增长20.16%，境内业务增长1.63%。
• 新能源发电业务营收同比下降7.74%，毛利率下降3.94%。
• 民爆产品毛利率46.02%，同比增长1.51%；爆破工程毛利率21.30%，同比增长2.20%。

国际化和产能

• 公司拥有国内工业炸药产能77.75万吨，处于行业第一梯队。
• 国际业务布局于纳米比亚、刚果（金）等国家，2025年上半年新签合同金额62.38亿元，包括8亿元的纳米比亚项目。

盈利预测

• 预计2025-2027年归母净利润分别为9.91亿元、11.47亿元、13.23亿元。
• ROE预计分别为8.87%、9.69%、10.88%，对应PE分别为16.91倍、14.62倍、12.67倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期、原材料价格波动、安全生产风险、地缘政治风险等。

其他关键数据

• 营收增长率稳定在10%左右，净利润增长率略低。
• 财务指标如ROE、EPS持续改善，负债率保持较低水平。