20160601-信达证券-山东威达-002026.SZ-跟踪报告_德迈科高增长可期_传统业务关注变化_11页_947kb

山东威达（002026.sz）跟踪报告总结

核心内容

山东威达（002026.sz）作为一家以钻夹头制造为主的传统机械制造企业，近年来通过并购德迈科等举措，积极向智能制造领域转型。报告指出，德迈科作为山东威达的核心资产之一，具备较强的技术实力和市场拓展能力，有望在未来三到五年内实现快速成长，成为山东威达新的增长引擎。

主要观点

德迈科的高增长潜力

• 行业环境：中国制造业自动化与智能化升级需求旺盛，为德迈科等自动化方案提供商创造了良好的发展环境。
• 技术优势：德迈科拥有稳定的技术团队和丰富的工程项目经验，能够为客户提供过程自动化、智能仓储物流、工业工程管理等完整解决方案。
• 市场定位：德迈科的客户多为国内外知名企业，订单来源稳定，且具有较强的客户黏性。
• 财务表现：德迈科成立三年即实现盈利，2015年1月至8月净利率达11.61%，与同领域上市公司水平一致。
• 未来预测：2016年德迈科机器人产品预计销售100台，保守估计实现收入2000万元。2018年德迈科收入预计达3.5至4亿元。

传统业务的稳定性与转型

• 钻夹头业务：山东威达钻夹头制造市场地位稳固，全球占有率约42%，未来有望提升至50%。该业务毛利率保持在20%以上，是公司的主要利润来源。
• 上海拜骋：作为山东威达的电动工具配套业务板块，上海拜骋新产品批量投放市场，将提升该业务的经营业绩。
• 济南一机：经过三年多的改造调整，济南一机战略转型完成，2016年有望扭亏，未来在德迈科支持下具备扭亏潜力。

关键信息

盈利预测与投资评级

• 2016-2018年盈利预测：
  • 营业收入：预计分别为9.91亿元、11.22亿元、12.73亿元。
  • 归属母公司净利润：预计分别为0.71亿元、0.71亿元、0.76亿元。
  • EPS：预计分别为0.20元、0.20元、0.22元。
• 定向增发后EPS预测：
  • 2016-2018年备考EPS：预计分别为0.24元、0.26元、0.30元。
• 投资评级：维持“增持”评级。

风险因素

• 电动工具配套产品需求下降：可能导致公司业绩下滑。
• 协同效应不达预期：德迈科与机床业务协同效应可能未达预期。
• 定向增发不确定性：尚处于审批阶段，存在实施不确定性。

表格与数据

表1：德迈科成立至今经营业绩及未来三年承诺业绩

表2：定向增发前后山东威达2016年至2018年每股收益预测

财务指标

图表信息

图1：德迈科下游用户多为国内外知名企业

• 德迈科的客户涵盖精细化工、电商物流、汽车、3C等大消费领域，主要为国内外知名企业。

图2：济南一机2013年至2015年营业收入和净利润

• 济南一机2013年至2015年营业收入和净利润呈现波动趋势，但2016年有望扭亏。

总结

山东威达在传统业务上表现稳健，尤其在钻夹头制造领域具有全球领先地位。同时，通过并购德迈科，公司正积极向智能制造领域拓展，德迈科的技术实力和市场定位为其未来增长提供了坚实基础。尽管传统业务如济南一机短期内面临挑战，但德迈科的持续发展将为公司带来新的增长点。报告对山东威达维持“增持”评级，但需关注电动工具配套产品需求、协同效应及定向增发实施等潜在风险。