20211127-国信证券-海外市场双周报_生产_消费_美联储_三条主线回顾今年美国经济_14页_1mb

宏观经济总结

核心内容概览

本报告为2021年11月27日发布的海外市场双周报，重点回顾了2021年美国经济的生产、消费以及美联储货币政策三大主线，并分析了相关资产走势及投资建议。

主要观点

1. 生产：疫情和飓风扰动，劳动力供给紧张

• 劳动力市场紧张：美国自2020年8月起，耐用品订单数量持续高于疫情前水平，尽管增速放缓，但整体趋势向上。
• 制造业景气度高：美国制造业PMI在3月达到历史高位，虽受原材料价格和供应链瓶颈影响，但景气度仍维持在较高水平。
• 服务业就业缺口大：服务业尤其是休闲酒店业存在较大就业缺口，职位空缺率高，整体服务业就业人数较疫情前减少约374.5万。
• 商品生产增长：商品生产部门名义增加值在一季度达到5%的高点，服务生产部门仍保持增长趋势。

2. 消费：需求维持高景气，两年平均增速有限

• 消费结构变化：从商品消费转向服务消费，从耐用品消费转向必选消费。
• 两年平均增速低：个人消费支出的两年平均增速为1.85%，低于经济强劲时期（如2013-2015年）的水平。
• 贸易赤字扩大：9月美国贸易逆差达历史新高809亿美元，主要由于汽车及零部件进口增长。
• 通胀压制消费：薪资增速难以跟上通胀，若通胀持续，消费将受到压制，成为持久性通胀的潜在信号。

3. 美联储：就业和通胀双目标下逐渐铺垫缩减购债

• 货币政策目标调整：美联储将通胀长期平均值目标设定为2%，并强调加息需满足“就业最大化+平均通胀达2%”。
• Taper逐步推进：美联储在2021年7月首次提及Taper，随后逐步铺垫，避免市场恐慌。
• 通胀预期影响政策：尽管美联储多次强调通胀是暂时性，但通胀数据持续走高，促使部分官员释放鹰派信号。
• 加息预期增强：市场预期美联储将在2022年6月和9月各加息一次，利率期货和OIS隐含加息预期。

关键信息

经济数据表现

资产走势

• 美股：11月以来因Taper落地上涨，但10月通胀超预期导致市场对加息预期增强，美股有所下跌。
• 美债：10年期国债利率上涨6bp至1.64%，实际利率下行5bp至-0.97%；2年期国债利率上涨14bp至0.64%。
• 伦敦金：11月震荡下行，跌幅0.27%。
• 美元指数：11月强势上行，涨幅2.97%。
• 布伦特原油：11月价格触顶回落，跌幅2.94%。
• 伦敦铜：11月价格上涨，涨幅0.58%。

投资评级

风险提示

• 海外疫情反复：若疫情再度爆发，可能对经济造成超预期影响。
• 大宗商品价格上涨：全球能源价格和原材料价格持续上涨可能加剧通胀压力。
• 极端气候冲击供应链：飓风等极端天气可能进一步影响美国工业生产。

独立性声明

报告数据来源合规，分析逻辑基于分析师职业理解，力求客观公正，结论不受任何第三方影响。