20240202-招银国际-美国经济_利率前瞻之一_美联储降息路径_7页_1mb

美联储降息路径分析总结：

• 美国经济在2022-2023年经历剧烈加息周期，2024-2025年将逐步放缓。美联储将基于通胀下降速度和失业率回升速度开启降息周期。

• 基准情境下，核心PCE通胀从2023年第四季度的32%逐步降至2025年的22%，失业率从37%升至42%。美联储预计于2024年5月首次降息，全年降息150个基点，2025年再降50个基点。

• 降息路径受泰勒规则驱动：核心PCE通胀每降1个百分点，合意联邦基金利率目标下降0.15个百分点；失业率每升1个百分点，合意联邦基金利率目标下降0.1个百分点。

• 美联储启动降息条件包括核心PCE通胀进一步下降和失业率回升。当前通胀仍显著高于目标，劳动力市场尚未完全冷却，因此降息需等待更多数据确认。

• 中性实际利率可能从低位回升，推升合意联邦基金利率水平。预计中长期通胀趋近2%，但存在全球化放缓和供应链压力等不确定因素。

• 市场预期联邦基金利率在2024年5月和6月各降25个基点，全年末降至39%或41%。短期利率波动先于政策利率，反映了市场对降息路径的预期。

• 失业率或温和上升至42%，但仍略低于自然失业率估计值（约43%）。劳动力需求强劲，职位空缺比例高，劳工成本增速仍高于合宜水平。

• 影响因素包括通胀下行、政策不确定性及金融条件宽松，美联储需警惕通胀反复风险。报告基于Wind数据和模型预测，仅供参考。