20250331-山金期货-贵金属策略报告_4页_583kb
报告摘要
山金期货贵金属策略报告总结
一、黄金
核心逻辑
- 避险需求升级：短期贸易战和地缘政治风险增加，引发市场避险情绪，推动黄金价格上涨。
- 经济转弱信号：美国经济出现更多转弱迹象，联储官员对降息态度谨慎，市场预期美联储将在6月降息，全年降息空间预计为75基点左右。
- 美元承压：美元指数和美债收益率下行，对黄金形成支撑。
- 商品属性：CRB商品指数高位承压，人民币升值对国内黄金价格形成利空。
市场表现
- 国际价格：
- Comex黄金主力合约收盘价：3118.00美元/盎司（+0.61%）
- 伦敦金：3071.60美元/盎司（+0.49%）
- 国内价格：
- 沪金主力收盘价：729.80元/克（+0.97%）
- 黄金T+D收盘价：730.08元/克（+1.32%）
基差与价差
- 沪金主力-伦敦金：0.91元/克（-122%）
- 沪金主力基差：0.28元/克（+2.52%）
- 金银比（伦敦金/伦敦银）：89.30（-1.68%）
- 金铜比：6.10（+2.88%）
- 金油比：45.16（+1.85%）
持仓与库存
- Comex黄金：持仓量511,482手，较上周增加206手（+0.04%）。
- 沪金主力：持仓量223,123千克，较上周增加15,050千克（+7.23%）。
- 黄金T+D：持仓量185,674千克，较上周减少6,223千克（-3.33%）。
- LBMA库存：8,477吨，无变化。
- Comex黄金库存：1,348吨，无变化。
- 沪金库存：16吨，无变化。
策略建议
- 稳健者：建议观望。
- 激进者：可采取高抛低吸策略。
- 仓位管理：需做好仓位控制，严格止损止盈。
风险提示
- 美联储宽松政策预期改变。
- 美国经济数据超预期。
- 地缘政治风险持续。
二、白银
核心逻辑
- 黄金锚定效应：黄金价格趋势对白银具有明显带动作用。
- 资金面：CFTC白银净多持仓和iShare白银ETF均出现减仓。
- 库存面：白银显性库存小幅增加，可能对价格形成压力。
市场表现
- 国际价格：
- Comex白银主力合约收盘价：34.82美元/盎司（-1.42%）
- 伦敦银：34.40美元/盎司（+0.84%）
- 国内价格：
- 沪银主力收盘价：8,506元/千克（-0.07%）
- 白银T+D收盘价：8,485元/千克（+0.02%）
基差与价差
- 沪银主力-伦敦银：462.45元/克（-13.58%）
- 沪银主力基差：-21元/千克（+8%）
持仓与库存
- Comex白银：持仓量169,628手，较上周减少938手（-0.55%）。
- 沪银主力：持仓量7,058,625千克，较上周减少1,038,585千克（-17.25%）。
- 白银TD：持仓量3,940,286千克，较上周减少72,140千克（-1.86%）。
- LBMA库存：22,462吨，较上周减少1,066吨（-4.53%）。
- Comex白银库存：14,692吨，较上周增加446吨（+3.13%）。
- 沪银库存：1,175吨，无变化。
- 白银库存：1,679吨，无变化。
- 显性库存总计：39,988吨，较上周增加77吨（+0.19%）。
策略建议
- 稳健者：建议观望。
- 激进者：可采取高抛低吸策略。
- 仓位管理：需做好仓位控制，严格止损止盈。
风险提示
- 美联储宽松政策预期改变。
- 美国经济数据超预期。
- 地缘政治风险持续。
三、基本面关键数据
美联储
- 联邦基金目标利率上限：4.50%（无变化）。
- 贴现利率：4.50%（无变化）。
- 准备金余额利率：4.40%（无变化）。
- 美联储总资产：67,912.39亿美元（-158.05亿美元，-0.00%）。
- M2同比：3.88%（+0.07%）。
- 十年期美债真实收益率：2.31%（-0.04%）。
- 美元指数：104.03（-0.24，-0.23%）。
- 美债利差（3月-10年）：0.44%（+0.08，+22.22%）。
美国通胀
- CPI同比：2.80%（-0.20%）。
- CPI环比：0.40%（-0.20%）。
- 核心CPI同比：3.10%（-0.20%）。
- 核心CPI环比：0.40%（-0.20%）。
- PCE物价指数同比：2.54%（+0.02%）。
- 核心PCE物价指数同比：2.79%（+0.13%）。
- 美国密歇根大学：1年通胀预期：5.00%（+0.70%）。
- 美国密歇根大学：5年通胀预期：4.10%（+0.60%）。
美国经济增长
- GDP年化同比：2.90%（+0.40%）。
- GDP年化环比：2.40%（-0.70%）。
美国劳动力市场
- 失业率：4.10%（+0.10%）。
- 非农就业人数月度变化：15.10万（-10.90万）。
- 劳动参与率：62.30%（无变化）。
- 平均时薪增速：4.00%（+0.10%）。
- ADP就业人数：7.70万（-10.90万）。
- 当周初请失业金人数：22.40万（-0.10万）。
- 职位空缺数：782.10万（+85.10万）。
- 挑战者企业裁员人数：17.20万（+12.22万）。
美国房地产市场
- NAHB住房市场指数：39.00（-3.00）。
- 成屋销售：426.00万套（-3.00万套）。
- 新屋销售：59.00万套（+5.00万套）。
- 新屋开工：111.10万套（+16.70万套）。
美国消费
- 零售额同比：3.89%（-0.76%）。
- 零售额环比：-1.43%（-2.37%）。
- 个人消费支出同比：5.29%（-0.11%）。
- 个人消费支出环比：0.43%（+0.71%）。
- 个人储蓄占可支配比重：4.60%（+0.30%）。
美国工业
- 工业生产指数同比：1.44%（-0.48%）。
- 工业生产指数环比：0.75%（+0.48%）。
- 产能利用率：78.19%（+0.48%）。
- 耐用品新增订单：749.86亿美元（-2.05亿美元）。
美国贸易
- 出口同比：-9.82%（-21.93%）。
- 出口环比：-41.91%（-39.79%）。
- 进口同比：9.72%（+15.16%）。
- 进口环比：-3.55%（+8.39%）。
- 贸易差额：-13.14百亿美元（-3.33百亿美元，-33.98%）。
美国经济调查
- ISM制造业PMI：50.30（-0.60）。
- ISM服务业PMI：53.50（+0.70）。
- Markit制造业PMI：49.80（-0.30）。
- Markit服务业PMI：54.30（+1.50）。
- 密歇根大学消费者信心指数：57.00（-14.70）。
- 中小企业乐观指数：100.70（-2.10）。
- 美国投资者信心指数：-2.70（-21.90）。
其他
- 中国央行黄金储备：2,289.53吨（+9.95吨，+0.44%）。
- 世界央行黄金储备：36,146.59吨（无变化）。
- IMF外储占比：
- 美元：57.39%（-0.85%）。
- 欧元：20.02%（+0.27%）。
- 人民币：2.17%（+0.03%）。
- VIX指数：23.81（+2.16，+9.98%）。
- CRB商品指数：306.87（-0.18，-0.06%）。
- 离岸人民币：7.2738（无变化，+0.14%）。
四、美联储利率预期
- 2025年5月7日：降息概率为82.1%至425-450区间。
- 2025年6月18日：降息概率为67.0%至425-450区间。
- 2025年7月30日：降息概率为48.9%至425-450区间。
- 2025年9月17日：降息概率为39.6%至425-450区间。
- 2025年10月29日：降息概率为30.5%至425-450区间。
- 2025年12月10日：降息概率为21.6%至425-450区间。
- 2026年1月28日：降息概率为13.6%至425-450区间。
- 2026年3月18日：降息概率为18.2%至425-450区间。
- 2026年4月29日：降息概率为19.6%至425-450区间。
- 2026年6月17日：降息概率为21.6%至425-450区间。
- 2026年7月29日：降息概率为22.1%至425-450区间。
- 2026年9月16日：降息概率为19.4%至425-450区间。
- 2026年10月28日：降息概率为18.4%至425-450区间。
- 2026年12月9日：降息概率为26.1%至425-450区间。
五、作者与联系方式
- 作者：林振龙
- 投资咨询从业资格证号：Z0018476
- 邮箱：linzhenlong@sd-gold.com
- 审核：曹有明
- 复核：刘书语
六、免责声明
- 本报告由山金期货投资咨询部制作。
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