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山金期货贵金属策略报告总结

一、市场表现

1.1 黄金

• 沪金主力收跌 3.15%，最新价格为 1105.76元/克，较上周下跌 11.48%。
• 伦敦金收跌 1.30%，最新价格为 4985.10美元/盎司，较上周下跌 6.06%。
• Comex黄金活跃合约收涨 0.32%，最新价格为 4986.40美元/盎司，较上周下跌 8.47%。
• 黄金T+D收跌 3.00%，最新价格为 1105.85元/克，较上周下跌 11.06%。
• 沪金主力-伦敦金价差为 -5.56元/克，较上周下跌 121%。
• 沪金主力基差为 0.09元/克，较上周上涨 5.81元/克。
• 金银比为 55.03，较上周上涨 16.96%。
• 金铜比为 8.41，较上周下跌 7.39%。
• 金油比为 77.34，较上周下跌 9.85%。

1.2 白银

• 沪银主力收跌 13.85%，最新价格为 20255元/千克，较上周下跌 34.43%。
• 白银T+D收跌 15.60%，最新价格为 19885元/千克，较上周下跌 33.71%。
• Comex白银活跃合约收涨 3.36%，最新价格为 87.77美元/盎司，较上周下跌 24.74%。
• 伦敦银收涨 3.54%，最新价格为 90.59美元/盎司，较上周下跌 19.69%。
• 沪银主力-伦敦银价差为 63.55元/千克，较上周下跌 98.89%。
• 沪银主力基差为 -370元/千克，较上周上涨 523元/千克。
• Comex白银持仓量为 156637手，较上周上涨 3.04%。
• 沪银主力持仓量为 3,381,375手，较上周下跌 19.84%。
• 白银TD持仓量为 3,220,842手，较上周上涨 1.66%。
• 显性库存总计为 41,231吨，较上周下跌 1.14%。

1.3 铂金

• 铂主力收涨 4.69%，最新价格为 599.85元/克，较上周下跌 13.67%。
• 铂金收盘价为 566.81元/克，较上周下跌 15.46%。
• NYMEX铂金活跃合约收涨 4.43%，最新价格为 2212.50美元/盎司，较上周下跌 16.35%。
• 伦敦铂收涨 4.76%，最新价格为 2247.00美元/盎司，较上周下跌 15.21%。
• 铂主力-伦敦铂价差为 99.02元/克，较上周下跌 3.99%。
• 铂主力基差为 -33元/克，较上周下跌 9元/克。
• NYMEX铂金持仓量为 58,472手，较上周下跌 5.22%。
• 库存为 19吨，较上周下跌 9.01%。

1.4 钯金

• 钯主力收涨 2.32%，最新价格为 461元/克，较上周下跌 8.53%。
• NYMEX钯金活跃合约收涨 1.22%，最新价格为 1745美元/盎司，较上周下跌 10.54%。
• 伦敦钯收跌 9.31%，最新价格为 1817美元/盎司，较上周下跌 8.23%。
• 钯主力-伦敦钯价差为 56.01元/克，较上周下跌 9.55%。
• NYMEX钯金持仓量为 14,843手，较上周下跌 14.29%。
• 库存为 7吨，较上周下跌 6.95%。

二、核心逻辑与市场观点

2.1 短期避险方面

• 地缘异动风险缓和，但中长期风险仍存。
• 新联储主席预期偏鹰，美国就业数据走弱，通胀压力仍存，降息预期渐近尾声。

2.2 避险属性

• 中美元首通话，中东多国紧急游说，美伊谈判恢复，地区紧张局势缓和。
• 黄金和白银的避险属性有所回升，但铂金和钯金受需求影响较大。

2.3 货币属性

• 美国1月ADP新增就业岗位2.2万，远低于市场预期4.8万，前值由4.1万下修至3.7万。
• 特朗普提名前美联储理事沃什，引发鹰派预期，其主张缩减资产负债表并对降息持谨慎态度。
• 美国12月PPI创五个月来最大环比涨幅，通胀可能加速，美联储或维持利率稳定。
• 市场预期美联储年内完成降息，下次降息或在6月。
• 美元指数和美债收益率低位反弹，对贵金属形成压力。

2.4 商品属性

• 白银受供应偏紧支撑，价格表现相对强势。
• 铂金受益于氢能产业铂基催化剂需求预期强劲，但需关注需求证伪风险。
• 钯金短期需求仍有韧性，但长期面临燃油车市场结构性压力。
• CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值对内盘贵金属形成利空。

三、策略建议

3.1 黄金

• 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸。
• 建议：做好仓位管理，严格止损止盈。

3.2 白银

• 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸。
• 建议：做好仓位管理，严格止损止盈。

3.3 铂金

• 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸。
• 建议：做好仓位管理，严格止损止盈。

3.4 钯金

• 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸。
• 建议：做好仓位管理，严格止损止盈。

四、市场持仓与库存

4.1 黄金

• Comex黄金净持仓为 121,421手，较上周下降 17,741手。
• SPDR黄金ETF净持仓为 1083.38吨，较上周下降 6.58吨。
• 沪金主力净持仓为 172,503手，较上周下降 39,317手。
• 黄金TD净持仓为 45,964手，较上周上升 2,9966手。
• 沪金注册仓单数量为 103吨，较上周上升 1吨。

4.2 白银

• Comex白银净持仓为 7,294手，较上周下降 4,032手。
• iShare白银ETF净持仓为 16,370.05吨，较上周上升 846.69吨。
• 沪银主力净持仓为 3,381,375手，较上周下降 836,895手。
• 白银TD净持仓为 3,220,842手，较上周上升 53,290手。
• 沪银注册仓单数量为 455,068千克，较上周下降 126,022千克。

4.3 铂金

• CFTC管理基金净持仓为 1,858手，较上周下降 3,048手。
• NYMEX铂金持仓量为 58,472手，较上周下降 7,990手。
• 铂主力注册仓单数量为 103千克，较上周上升 1千克。

4.4 钯金

• CFTC管理基金净持仓为 322手，较上周下降 0手。
• NYMEX钯金持仓量为 14,843手，较上周下降 2,474手。
• 钯主力注册仓单数量为 103千克，较上周上升 1千克。

五、风险提示

• 美联储官员讲话可能改变后期宽松指引。
• 美经济数据超预期风险。
• 需求证伪风险，尤其是铂金和钯金。
• 交易所调控风险。

六、美联储利率预期（根据芝商所FedWatch工具）

• 2026/3/18：降息概率 90.1% 至 275-300。
• 2026/4/29：降息概率 75.1% 至 275-300。
• 2026/6/17：降息概率 46.0% 至 275-300。
• 2026/7/29：降息概率 44.7% 至 275-300。
• 2026/9/16：降息概率 33.1% 至 300-325。
• 2026/10/28：降息概率 34.0% 至 300-325。
• 2026/12/9：降息概率 33.4% 至 300-325。
• 2027/1/27：降息概率 33.4% 至 300-325。
• 2027/3/17：降息概率 33.3% 至 300-325。
• 2027/4/28：降息概率 32.5% 至 300-325。
• 2027/6/9：降息概率 32.0% 至 300-325。
• 2027/7/28：降息概率 29.4% 至 300-325。
• 2027/9/15：降息概率 29.4% 至 300-325。
• 2027/10/27：降息概率 28.8% 至 300-325。
• 2027/12/8：降息概率 28.5% 至 300-325。

七、贵金属基本面关键数据

7.1 美联储数据

• 联邦基金目标利率上限为 3.75%。
• 贴现利率为 3.75%。
• **准备金余额利率(IORB)**为 3.65%。
• 美联储总资产为 66,380.91亿美元。
• M2同比为 4.60%。

7.2 美国通胀数据

• CPI同比为 2.70%。
• CPI环比为 0.00%。
• 核心CPI同比为 2.60%。
• 核心CPI环比为 0.00%。
• PCE物价指数同比为 2.77%。
• 核心PCE物价指数同比为 2.79%。
• 美国密歇根大学:1年通胀预期为 4.00%。
• 美国密歇根大学:5年通胀预期为 3.30%。

7.3 美国经济增长数据

• GDP年化同比为 2.40%。
• GDP年化环比为 4.40%。

7.4 美国劳动力市场

• 失业率为 4.40%。
• 非农就业人数月度变化为 5.00万。
• 劳动参与率为 62.10%。
• 平均时薪增速为 3.80%。
• 每周工时为 34.20小时。
• ADP就业人数为 2.20万。

7.5 美国房地产市场

• NAHB住房市场指数为 37.00。
• 成屋销售为 435万套。
• 新屋销售为 57万套。
• 新屋开工为 106.10万套。

7.6 美国消费数据

• 零售额同比为 3.09%。
• 零售额环比为 -0.10%。
• 个人消费支出同比为 5.40%。
• 个人消费支出环比为 0.51%。
• 个人储蓄占可支配比重为 3.50%。

7.7 美国工业数据

• 工业生产指数同比为 1.99%。
• 工业生产指数环比为 0.37%。
• 产能利用率为 76.26%。
• 耐用品新增订单为 783.93亿美元。
• 耐用品新增订单同比为 5.42%。

7.8 美国贸易数据

• 出口同比为 -30.01%。
• 出口环比为 1.14%。
• 进口同比为 -28.69%。
• 进口环比为 8.71%。
• 贸易差额为 -5.68百亿美元。

7.9 美国经济调查数据

• ISM制造业PMI指数为 52.60。
• ISM服务业PMI指数为 53.80。
• Markit制造业PMI指数为 51.90。
• Markit服务业PMI指数为 52.50。
• 密歇根大学消费者信心指数为 56.40。
• 中小企业乐观指数为 99.50。
• 美国投资者信心指数为 13.20。

八、其他数据

• 央行黄金储备：中国 2306.32吨，美国 8133.46吨，世界 36458.24吨。
• IMF外储占比：美元 56.32%，欧元 21.13%，人民币 2.12%。
• 黄金/外储：全球 25.94%，中国 8.34%，美国 81.98%。
• 地缘政治风险指数为 95.55。
• VIX指数为 18.64。
• CRB商品指数为 312.93。
• 离岸人民币为 6.9326。

九、总结预测

• 短期：贵金属整体偏弱震荡。
• 中期：贵金属震荡筑底。
• 长期：贵金属多头趋势不变。

十、免责声明

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• 报告中的信息或意见可能随时调整，不构成最终操作建议。
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