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商品期货早班车总结

核心内容概览

招商期货发布的《商品期货早班车》涵盖了黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工、航运等多个市场板块的最新动态与交易策略。整体来看，市场情绪偏谨慎，多数品种呈现震荡偏弱走势，部分品种因供需变化或政策影响出现结构性机会。

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黄金市场

主要观点

• 市场表现：上周五国际贵金属市场震荡，投资者对黄金和白银的走势存在分歧。
• 消息面：特朗普威胁对俄石油征收25%的二级关税，马斯克表示有信心削减政府支出。
• 经济数据：美国核心PCE物价指数上涨至2024年12月以来新高，通胀预期持续走强。
• 库存变化：印度白银进口减少，伦敦白银库存下降，市场预期可能再次出现挤仓。
• 操作建议：建议白银空单控制仓位，或关注金银比走势。
• 风险提示：美国经济大幅衰退。

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基本金属

铜

• 市场表现：周五铜价震荡偏弱。
• 基本面：铜矿紧张格局延续，TC降至-24美金，精铜供应减少。
• 需求端：精废价差维持高位，废铜替代效应增强。
• 交易策略：建议观望，关注关税落地后的交易机会。
• 风险提示：全球需求不及预期。

氧化铝

• 市场表现：周五氧化铝价格下跌，维持弱势。
• 基本面：供应端部分厂减产和检修，运行产能下降；新投产能逐步达产。
• 交易策略：建议观望或轻仓逢高沽空。
• 风险提示：几内亚铝土矿发运受阻、新投产不及预期、大规模减产。

碳酸锂

• 市场表现：主力合约震荡，现货价格止跌企稳。
• 基本面：供应持续放量，国内产量维持高位；进口锂矿价格连续三周走弱，但下调幅度减缓。
• 交易策略：建议观望。
• 风险提示：大厂停产、消费不及预期。

锡

• 市场表现：周五锡价继续上行。
• 基本面：市场预期缅甸地震影响佤邦复产，供应紧张；伦敦库存去化快，存在挤仓风险。
• 交易策略：维持逢低买入思路。
• 风险提示：全球需求不及预期。

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黑色产业

螺纹钢

• 市场表现：主力合约震荡下挫。
• 基本面：钢材供需季节性分化，建材需求恢复不及预期，板材需求相对健康。
• 交易策略：单边观望，套利建议05合约螺矿比空单持有。
• 风险提示：宏观预期。

铁矿石

• 市场表现：主力合约横盘震荡。
• 基本面：供需维持中性偏强，但中期过剩格局不改。
• 交易策略：单边观望，套利建议05合约螺矿比空单持有。
• 风险提示：宏观预期。

焦煤

• 市场表现：主力合约偏弱震荡。
• 基本面：供需宽松，库存高位，期货升水结构。
• 交易策略：建议观望。
• 风险提示：宏观预期。

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农产品市场

豆粕

• 市场表现：CBOT大豆上涨，国内豆粕预期到港量大，现货基差走弱。
• 基本面：南美供应主导，美豆减面积预期，国内需求偏强。
• 交易策略：关注月底面积报告，短期反套格局。
• 风险提示：政策变化。

玉米

• 市场表现：玉米价格下跌，现货偏弱。
• 基本面：售粮进度快于往年，替代品进口减少，供需形势好转。
• 交易策略：期价偏弱调整，等待现货企稳。
• 风险提示：政策变化。

油脂

• 市场表现：马棕价格收高，油脂价格震荡偏弱。
• 基本面：产区季节性增产，出口弱，消费低迷。
• 交易策略：阶段性正套，中期关注产区产量及生柴政策。
• 风险提示：政策或产量扰动。

白糖

• 市场表现：ICE原糖下跌，郑糖微涨。
• 基本面：印度产量接近尾声，巴西丰产预期承压；国内进口减少，糖浆政策趋严。
• 交易策略：单边观望。
• 风险提示：天气、进口量、糖浆政策。

棉花

• 市场表现：美棉价格上涨，郑棉窄幅震荡。
• 基本面：国内纱产量增长，出口销售接近预期，内外棉价差收敛。
• 交易策略：观望。
• 风险提示：宏观事件、新作种植意向。

原木

• 市场表现：原木价格下跌。
• 基本面：出库量增加，到港量高位，价格承压；房建需求支撑价格底部。
• 交易策略：观望。
• 风险提示：需求、宏观、交割。

鸡蛋

• 市场表现：鸡蛋价格下跌。
• 基本面：供应增加，贸易商货源充足，需求淡季。
• 交易策略：期价震荡偏弱。
• 风险提示：疫病或天气异常。

生猪

• 市场表现：生猪价格北涨南跌。
• 基本面：标肥价差高，饲料成本低，养殖端压栏增重。
• 交易策略：期货大幅贴水，偏强运行。
• 风险提示：疫病或天气异常。

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能源化工

LLDPE

• 市场表现：小幅震荡。
• 基本面：新装置投产，春季检修，供给回升；农膜旺季需求支撑。
• 交易策略：短期震荡偏弱，逢高做空；中长期逢高做空远月。
• 风险提示：地缘政治、汇率、下游复工、新装置投产。

PVC

• 市场表现：盘面下跌。
• 基本面：上游检修，下游利润亏损，需求偏弱。
• 交易策略：把握高点逢高保值。
• 风险提示：房地产超预期反弹。

玻璃

• 市场表现：FG05合约下跌。
• 基本面：库存高位回落，供应端复产预期，需求持续性待观察。
• 交易策略：观望。
• 风险提示：房地产超预期复苏。

PP

• 市场表现：小幅震荡。
• 基本面：短期检修高位，出口窗口打开，供应逐步回升；需求开工率持稳。
• 交易策略：短期震荡偏弱，中期逢高做空利润。
• 风险提示：地缘政治、汇率、下游复工、新装置投产。

原油

• 市场表现：油价上涨后回落。
• 基本面：欧佩克+减产计划，美伊关系紧张，供应存在下滑风险；需求端受贸易摩擦影响。
• 交易策略：建议做SC正套。
• 风险提示：系统性风险、欧佩克+产量超预期、地缘风险。

苯乙烯

• 市场表现：小幅震荡。
• 基本面：纯苯库存高位，苯乙烯库存正常偏高，下游需求偏弱。
• 交易策略：短期跟随成本波动，月间正套；中期关注原油及欧美纯苯价格。
• 风险提示：上下游装置投产、地缘政治、下游复工。

纯碱

• 市场表现：SA05合约下跌。
• 基本面：检修结束，开工率提升，库存下降；光伏玻璃增产。
• 交易策略：观望。
• 风险提示：下游集中补库。

烧碱

• 市场表现：SH05合约下跌。
• 基本面：供应高位，库存累库，下游需求偏弱。
• 交易策略：延续下跌趋势。
• 风险提示：下游集中补库。

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航运市场

欧线集运

• 市场表现：运价中枢有望逐步抬升。
• 基本面：中东战火重燃，苏伊士运河运输风险增加；未来大船持续下水，供应链稳定。
• 交易策略：推荐逢低做多06合约，6-10正套。
• 风险提示：全球关税政策影响。

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招商期货研究团队

招商期货研究团队由多位具备投资咨询从业资格的分析师组成，包括王思然、徐世伟、王真军、李国洲、吕杰、安婧、赵嘉瑜、马芸、马幼元、游洋、朱志鹏等。

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重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
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