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山金期货贵金属策略报告总结

一、核心内容概述

本报告分析了2025年12月19日贵金属市场的走势及影响因素，涵盖黄金、白银等主要品种，并提供了相关基本面数据、持仓变化及策略建议。整体来看，贵金属市场呈现短期波动、中期震荡、长期上行的走势趋势。

二、黄金分析

主要观点

• 价格表现：今日黄金价格高位回调，沪金主力收跌0.06%，伦敦金收跌0.20%。
• 市场逻辑：
  • 短期避险：贸易战避险情绪消退，地缘政治风险仍在，美元指数和美债收益率偏强。
  • 避险属性：特朗普称乌克兰和平谈判接近结果，美俄官员本周末将会晤，地缘风险仍存。
  • 货币属性：美国11月核心CPI增速放缓，就业数据反弹，美联储降息预期放缓，市场预期1月不降息概率为80%。
  • 商品属性：白银供应偏紧支撑价格，铂金受氢能产业需求推动，钯金短期需求强劲但长期面临燃油车市场压力。
  • 整体趋势：短期黄金偏弱，中期高位震荡，长期有望阶梯上行。

关键数据

数据类别	指标	单位	最新	较上日	较上周/前值
国际价格	Comex黄金主力合约收盘价	美元/盎司	4363.90	-7.50	-0.17%
国际价格	伦敦金	美元/盎司	4333.35	-8.75	-0.20%
国内价格	沪金主力收盘价	元/克	979.90	-0.60	-0.06%
国内价格	黄金T+D收盘价	元/克	975.82	+1.14	+0.12%
基差与价差	沪金主力-伦敦金	元/克	-11.60	+2.84	-20%
基差与价差	金银比	——	65.71	-1.99	-2.94%
持仓量	Comex黄金	手	418490	——	——
持仓量	沪金主力	手	189662	-7090	-3.60%
持仓量	黄金TD	手	45964	+5126	+2.34%
库存	Comex黄金	吨	1152	0	0
库存	沪金	吨	18	0	0
CFTC净持仓	资产管理机构持仓	手	119808	——	+11832
黄金ETF	SPDR	吨	952.53	0	-3.15

策略建议

• 稳健投资者建议观望。
• 激进投资者可考虑高抛低吸策略，注意仓位管理和止损止盈。

三、白银分析

主要观点

• 价格表现：今日白银价格小幅回调，沪银主力收跌0.93%，白银T+D收跌0.50%。
• 市场逻辑：
  • 资金面：CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓。
  • 库存面：白银显性库存小幅增加。
  • 趋势判断：短期白银偏强，中期高位震荡，长期有望上行。

关键数据

数据类别	指标	单位	最新	较上日	较上周/前值
国际价格	Comex白银主力合约收盘价	美元/盎司	66.44	+2.65	+4.15%
国际价格	伦敦银	美元/盎司	65.95	+2.97	+4.71%
国内价格	沪银主力收盘价	元/千克	15376.00	-145.00	-0.93%
国内价格	白银T+D收盘价	元/千克	15385.00	-78.00	-0.50%
基差与价差	沪银主力-伦敦银	元/克	454.59	-815.89	-64.22%
基差与价差	沪银主力基差	元/千克	9	——	——
持仓量	Comex白银	手	150832	——	——
持仓量	沪银主力	手	5062005	-389025	-7.14%
持仓量	白银TD	手	3519090	-103632	-2.86%
库存	Comex白银	吨	14087	-28	-0.00%
库存	沪银	吨	900	——	——
CFTC净持仓	资产管理机构持仓	手	21254	——	+1127
白银ETF	iShare	吨	16018.29	0	-84.61

策略建议

• 稳健投资者建议观望。
• 激进投资者可考虑高抛低吸策略，注意仓位管理和止损止盈。

四、基本面关键数据

美联储政策与市场预期

• 联邦基金目标利率上限：3.75%，较上周下降0.25%。
• 美债收益率：十年期真实收益率2.50%，较上周下降0.02%。
• 美联储总资产：66077.29亿美元，较上周微幅上升215.44亿美元。
• 利率预期：根据芝商所FedWatch工具，2026年1月28日降息概率为72.3%，2026年4月29日为28.8%，2026年6月17日为14.4%，2026年9月16日为4.8%，2027年1月27日为5.1%，2027年4月28日为24.8%。

美国经济数据

• CPI同比：2.70%，较上周下降0.30%。
• 核心CPI同比：2.60%，较上周下降0.40%。
• PCE物价指数同比：2.79%，较上周上升0.05%。
• 失业率：4.60%，较上周上升0.20%。
• 非农就业人数：6.40万，较上周上升1.69万。
• 零售额同比：3.92%，较上周上升0.14%。
• 工业生产指数同比：1.62%，较上周上升0.73%。
• 贸易差额：-5.28百亿美元，较上周持平。

央行与外储数据

• 央行黄金储备：
  • 中国：2305.39吨，较上周上升1.87吨。
  • 美国：8133.46吨，较上周无变化。
  • 全球：36362.76吨，较上周无变化。
• IMF外储占比：
  • 美元：57.80%，较上周上升0.51%。
  • 欧元：19.83%，较上周下降0.20%。
  • 人民币：2.18%，较上周下降0.00%。
• 黄金/外储：
  • 全球：22.18%。
  • 中国：6.78%。
  • 美国：78.64%。

避险与商品属性

• 地缘政治风险指数：210.88，较上周无变化。
• VIX指数：16.87，较上周下降0.75。
• CRB商品指数：293.21，较上周上升1.52。
• 离岸人民币：7.0378，较上周下降0.0150。

五、风险提示

• 美联储官员讲话可能改变宽松指引。
• 美国经济数据超预期风险。
• 地缘政治风险可能影响贵金属价格。

六、结论与建议

• 短期：黄金偏弱，白银偏强，铂金强势，钯金偏弱。
• 中期：贵金属整体高位震荡。
• 长期：贵金属有望阶梯上行。
• 策略建议：稳健者观望，激进者可采用高抛低吸策略，注意仓位管理和止损止盈。

七、作者与联系方式

• 作者：林振龙
• 期货从业资格证号：F03107169
• 投资咨询从业资格证号：Z0018476
• 电话：021-20627529
• 邮箱：linzhenlong@sd-gold.com

八、免责声明

• 本报告由山金期货投资咨询部制作，未经授权不得修改、发布和复制。
• 本报告基于公开资料和实地调研，不构成投资、法律、会计或税务操作建议。
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