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金融期货早班车总结（2025年12月26日）

一、股指期货市场表现

核心内容

12月25日，A股四大股指多数上涨，其中上证指数上涨0.47%，深成指上涨0.33%，创业板指上涨0.3%，而科创50指数下跌0.23%。市场整体成交额为19,439亿元，较前日增加467亿元。行业板块中，国防军工、轻工制造、机械设备涨幅居前；综合、有色金属、商贸零售跌幅居前。

主要观点

• 市场强弱排序：IM > IC > IF，表明中证1000指数表现最强。
• 交易策略：中长期维持做多经济的判断，建议逢低配置各品种远期合约。
• 资金流向：机构、主力、大户资金净流入为负，散户资金净流入为正。

关键信息

• 合约表现：
  • IC2601：涨跌幅0.87%，现价7398.0，基差12.7点，基差年化收益率-2.9%。
  • IF2601：涨跌幅0.27%，现价4632.0，基差10.5点，基差年化收益率-3.8%。
  • IM2601：涨跌幅0.96%，现价7547.0，基差32.4点，基差年化收益率-7.1%。
  • IH2601：涨跌幅0.26%，现价3032.8，基差0.0点，基差年化收益率0.0%。
• 基差年化收益率：整体呈负值，表明期货价格相对现货价格表现较弱。
• 历史分位数：基差处于历史较低水平，提示市场预期与实际价格存在偏差。

二、国债期货市场表现

核心内容

12月25日，利率债走势较弱，活跃合约中TS、TF、T、TL均下跌。现券方面，250017.IB、2500801.IB、250018.IB、210005.IB等CTD券收益率出现小幅波动，净基差为负，IRR均较低。

主要观点

• 交易策略：中长线建议T、TL逢高套保，应对利率债的下跌趋势。
• 资金面：央行净投放888亿元，市场流动性相对宽松。
• 市场情绪：国债期货整体表现疲软，显示市场对利率走势的担忧。

关键信息

• 合约表现：
  • TS2603：涨跌幅-0.02%，现价102.5，净基差0.0点，CTD券隐含利率1.307。
  • TF2603：涨跌幅-0.03%，现价106.0，净基差-0.1点，CTD券隐含利率1.511。
  • T2603：涨跌幅-0.02%，现价108.2，净基差0.0点，CTD券隐含利率1.699。
  • TL2603：涨跌幅-0.24%，现价112.5，净基差0.3点，CTD券隐含利率2.310。
• 利率变动：CTD券收益率变动较小，隐含利率整体处于高位，反映市场对利率进一步上行的担忧。

三、经济数据与市场展望

核心内容

高频数据显示，制造、地产、社会活动景气度暂不及往期水平，后续有待进一步观察。

主要观点

• 市场情绪：经济复苏预期未完全兑现，市场仍存在不确定性。
• 政策影响：外生宏观冲击、财政扩张进度不及预期等风险仍需警惕。

关键信息

• 景气度评分：基于中观数据与过去五年同期对比，景气度评分多为负值，显示经济复苏动力不足。
• 风险提示：外生宏观冲击、财政扩张不及预期、系统性风险等可能影响市场走势。

四、研究团队简介

核心内容

本报告由招商期货金融期货研究员王昊昇撰写，具备期货从业资格和投资咨询资格，拥有武汉大学应用数学与金融学双学位背景，擅长商品策略、股指板块轮动和国债基本面分析，专注于股债商结合的大类资产研究。

五、免责声明

核心内容

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告内容基于合法取得的信息，招商期货不对其准确性或完整性作保证。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。

六、总结

主要结论

• 股指期货：市场整体上涨，但部分板块表现疲软，建议逢低配置远期合约。
• 国债期货：利率债走势偏弱，建议T、TL逢高套保。
• 经济数据：当前经济景气度未明显回升，后续需密切关注相关数据。
• 风险提示：需警惕外生宏观冲击及政策执行不及预期等风险。

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注：本报告仅作信息参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。