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金融期货早班车总结

一、核心内容概述

2025年9月8日的金融期货早班车报告提供了当日股指期货与国债期货的市场表现、交易策略及风险提示。报告由招商期货有限公司发布，旨在为投资者提供市场分析与操作建议。

二、股指期货市场表现

1. 市场整体表现

• 9月5日A股四大股指全线上涨，其中：
  • 上证指数上涨1.24%，报收3812.51点；
  • 深成指上涨3.89%，报收12590.56点；
  • 创业板指上涨6.55%，报收2958.18点；
  • 科创50指数上涨3.39%，报收1268.55点；
• 市场成交额为23,484亿元，较前日减少2,335亿元；
• 行业板块中，电力设备、通信、有色金属涨幅居前，银行、石油石化、食品饮料跌幅居前；
• 个股涨/平/跌数分别为4,855/97/473。

2. 合约表现

代码	名称	涨跌幅%	现价	涨跌	成交量（手）	成交额（万元）	持仓量（手）	日增仓量（手）	结算价	基差（点）	基差年化收益率%
IC2509	中证2509	4.41	6898.6	291.4	97724	13244334	113160	-12722	6876.8	15.4	-5.0
IC2510	中证2510	4.50	6846.2	295.0	9240	1245365	12752	1067	6831.2	67.8	-9.8
IC2512	中证2512	4.68	6738.2	301.0	47120	6236322	85904	-885	6719.6	175.8	-9.1
IC2603	中证2603	4.84	6596.0	304.4	16242	2102681	36842	-4	6576.2	318.0	-8.9
IF2509	沪深2509	2.82	4456.6	122.4	98192	12979289	126309	-18134	4450.6	3.7	-1.9
IF2510	沪深2510	2.96	4452.8	128.0	6616	874765	12418	-227	4446.2	7.5	-1.7
IF2512	沪深2512	2.93	4434.0	126.4	43320	5696271	101217	-2476	4427.2	26.3	-2.1
IF2603	沪深2603	3.09	4419.2	132.6	12113	1586812	38395	271	4410.2	41.1	-1.8
IH2509	上证2509	1.64	2940.8	47.4	41445	3629441	53570	-10137	2939.2	1.4	-1.1
IH2510	上证2510	1.70	2942.0	49.2	3692	323557	5720	-179	2938.8	0.2	-0.1
IH2512	上证2512	1.60	2940.4	46.4	16807	1472696	31536	-626	2938.4	1.8	-0.2
IM2509	中千2509	3.61	7226.0	251.8	183966	26191085	171258	-17886	7206.2	19.7	-6.2
IM2510	中千2510	3.78	7174.8	261.0	16200	2289986	24545	2059	7151.6	70.9	-9.8
IM2512	中千2512	3.85	7040.0	261.2	78231	10831791	126733	-2071	7015.4	205.7	-10.1
IM2603	中千2603	3.90	6862.2	257.8	25389	3428747	64262	-50	6843	383.5	-10.3

3. 基差与年化收益率

• IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为70.87、67.75、7.52与0.22点；
• 基差年化收益率分别为-9.78%、-9.8%、-1.69%与-0.07%；
• 三年期历史分位数分别为38%、16%、40%及42%。

4. 交易策略

• 中长期：维持做多经济的判断，股指做多头有一定超额收益，推荐逢低配置各品种远期合约；
• 短期：市场有降温迹象，需警惕短期波动。

5. 风险提示

• 外生宏观冲击；
• 财政扩张进度不及预期；
• 其他系统性冲击。

三、国债期货市场表现

1. 市场整体表现

• 国债期货收益率上行，活跃合约中：
  • 二债隐含利率1.387，较前日上涨3.45bps；
  • 五债隐含利率1.605，较前日上涨3.94bps；
  • 十债隐含利率1.742，较前日上涨3.99bps；
  • 三十债隐含利率2.124，较前日上涨5.33bps。

2. 合约表现

代码	名称	涨跌幅%	现价	成交量（手）	成交额（万元）	持仓量（手）	日增仓量（手）	结算价	净基差（CTD券）	CTD券收益率
TS2509	二债2509	0.00	102.4	7	1433	2525	-750	102.344	0.0	1.407
TS2512	二债2512	-0.04	102.4	32921	6742045	66806	-3407	105.58	0.0	1.605
TF2509	五债2509	-0.12	105.7	25	2644	6411	-6	105.69	0.0	1.577
TF2512	五债2512	-0.15	105.6	75029	7925400	115186	-3407	105.58	0.0	1.605
T2509	十债2509	-0.30	108.1	14	1515	2594	-2	108.055	0.1	1.723
TL2509	三十债2509	-0.88	116.8	148	17331	5646	-3	116.74	0.1	2.108

3. 现券信息

• 二债2509：CTD券为250012.IB，收益率变动+0.75bps，对应净基差-0.012，IRR1.48%；
• 五债2512：CTD券为250003.IB，收益率变动+1.25bps，对应净基差0.041，IRR1.29%；
• 十债2512：CTD券为220019.IB，收益率变动+3bps，对应净基差0.09，IRR1.12%；
• 三十债2512：CTD券为210005.IB，收益率变动+4.5bps，对应净基差0.311，IRR0.61%。

4. 资金面情况

• 央行公开市场操作：投放1,883亿元，回笼7,829亿元，净回笼5,946亿元。

5. 交易策略

• 风偏上行叠加经济复苏预期，建议中长线T、TL逢高套保。

6. 风险提示

• 货币政策宽松超预期；
• 经济复苏不及预期。

四、经济数据与市场情绪

• 高频数据显示，近期社会活动、基建景气度较弱；
• 图2：国内中观数据跟踪 显示各行业景气度变化，以同比变动评分（-2到+2）表示，正分代表景气度转好，负分代表景气度转弱。

五、分析师简介

• 于虎山：招商期货投资咨询部负责人，FRM，13年期货从业经验，专注于股指期货、期权及量化交易；
• 徐世伟：招商期货金融组主管，FRM，专注于金融衍生品与利率相关品种研究，拥有10年以上研究经验。

六、重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考；
• 报告内容基于合法取得的信息，但招商期货不对信息的准确性与完整性做任何保证；
• 报告观点仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险；
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