20210824-西南证券-上海家化-600315.SH-2021年半年报点评_转型效果持续显现_盈利能力优化_4页_1007kb

上海家化2021年半年报总结

核心内容

上海家化在2021年上半年实现了业绩的显著增长，转型效果持续显现，盈利能力优化。公司营收和净利润均同比增长，且净利率有所提升，反映出公司在战略调整和运营效率方面的积极成效。

业绩表现

• 2021年H1营收：42.1亿元，同比增长14.3%
• 2021年H1归母净利润：2.9亿元，同比增长55.8%
• 2021年H1扣非净利润：3.3亿元，同比增长103.3%
• 2021年H1单季度营收：Q2为21亿元，同比增长3.7%
• 2021年H1单季度归母净利润：Q2为1.2亿元，同比增长81.7%

三大品类增长情况

1. 护肤品业务：增长接近30%

   • 双妹增速近90%
   • 佰草集、高夫增速接近40%
   • 典萃增速超过60%
   • 美加净增速超过20%
   • 玉泽因去年超头直播基数高，上半年实现个位数增长，平稳过渡

2. 个护家清业务：实现个位数增长

   • 六神品牌受天气影响周转放缓
   • 家安品牌保持20%左右增长

3. 母婴业务：实现双位数增长

   • 启初和汤美星稳健拓展推动增长

渠道表现

• 线下渠道：稳步恢复，营收同比增长15.2%
• 线上渠道：积极推动淘宝和抖音双平台模式，实现12.7%增长

盈利能力优化

• 毛利率：64.3%，同比提升2.4个百分点
  • 原因包括聚焦头部产品、减少低效产品型号、提升营收结构及部分品牌提价
• 销售费用率：47.1%，同比提升1.3个百分点
  • 主要由于激励费用摊销和私域营销投入增加
• 管理费用率：10.5%，保持相对稳定
• 财务费用率：0.2%，同比下降0.8个百分点（债务置换后利息支出减少）
• 净利率：6.8%，同比提升1.8个百分点
• ROE：6.62%（2020A）至12.43%（2023E），持续改善

盈利预测与投资建议

• EPS预测：2021-2023年分别为0.78元、1.17元、1.56元
• 归母净利润复合增长率：预计未来三年保持35.1%
• 投资评级：维持“持有”评级

财务预测与估值（单位：亿元）

关键风险提示

• 新品销售不及预期
• 渠道调整不及预期

财务分析指标

重要声明

本报告由西南证券发布，数据来源为Wind，分析基于合法合规渠道，独立、客观。报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断风险。未经授权不得翻版、复制和发布，引用需注明出处。