20211028-东吴证券-上海家化-600315.SH-2021三季报点评_扣非净利同增较快_电商增速同比有所恢复_3页_476kb

上海家化2021年三季报总结

核心内容概览

上海家化2021年前三季度实现营业收入58.30亿元，同比增长8.73%；归母净利润4.20亿元，同比增长34.71%；扣非归母净利润4.74亿元，同比增长71.85%。Q3营收为16.20亿元，同比下降3.41%；归母净利润1.35亿元，同比增长4.60%；扣非归母净利润1.42亿元，同比增长26.28%。整体来看，公司业绩稳步增长，尤其是扣非净利润增速显著。

主要观点

营收与利润增长

• 营业收入：2021年前三季度同比增长9%，Q3略有下滑，但全年仍保持增长趋势。
• 归母净利润：同比增长35%，主要得益于核心业务的优化和成本控制。
• 扣非净利润：同比增长较快，主要由于投资收益和业务改革带来的效率提升。

费用与毛利率表现

• 费用率：整体期间费用率同比下降0.93%，显示公司费用管控能力较强。
• 毛利率：前三季度毛利率为62.77%，同比提升1.27个百分点；但Q3毛利率为58.93%，同比下降1.87个百分点，主要受原材料价格上涨及产品结构变化影响。

存货与现金流

• 存货：截至2021Q3，存货同比下降6.88%，至9.67亿元，显示库存管理优化。
• 现金流：经营活动现金流同比增长，投资活动现金流为负，但筹资活动现金流有所改善，现金净增加额显著提升。

关键信息

产品与品牌策略

• 公司在Q3推出多款新品，如佰草集太极面霜、生物钟眼霜、美加净仙米瓶等，市场反馈良好。
• 佰草集品牌持续聚焦与升级，预计太极系列占比将逐步提升。
• 玉泽品牌将加强产品完善，满足不同消费者需求。

股权激励计划

• 2021年9月，公司向董事长潘秋生授予股票期权123万份，行权价格为50.72元/份。
• 股权激励设定了高级和低级业绩目标，预计公司有望超额完成2021年业绩目标。

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司2021-2023年归母净利润预计分别为5.49亿、8.42亿、11.65亿元，同比分别增长27.6%、53.4%、38.4%。
• 估值指标：当前PE为52倍，预计2022年为34倍，2023年为25倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。

风险提示

• 可能面临疫情对消费的影响、行业竞争加剧、新品推广不及预期等风险。

投资评级

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司持续聚焦核心SKU和爆款打造，改革优化效果显著，业绩增速较快，未来增长潜力较大。

财务预测数据

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务与估值指标

总结

上海家化在2021年三季报中表现出较强的盈利能力与增长潜力，尤其是在扣非净利润方面增长显著。公司通过产品创新和渠道优化，持续推动品牌复苏与业绩提升。同时，股权激励计划有助于提升管理层积极性，进一步推动公司长期发展。尽管Q3毛利率受到原材料涨价和产品结构影响有所承压，但整体费用管控良好，现金流稳健，市场对公司的未来表现持乐观态度。