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游戏版号重启，板块迎来戴维斯双击总结

核心内容

2022年4月11日，国产游戏版号重新发放，结束了自2021年8月以来长达8个月的暂停期。此次共发放45款游戏版号，涵盖多家知名游戏公司，如三七互娱、吉比特、心动公司、金山软件等，表明行业监管政策有所松动，为游戏公司带来新的发展机遇。

主要观点

• 版号重启对行业影响显著：游戏版号停发期间，行业业绩和估值均受到抑制。随着版号重启，预计获得版号的厂商将在1-2个月内推出新游戏，从而带来业绩增长。
• 戴维斯双击效应显现：版号重启将推动游戏公司业绩和估值同步提升，形成“戴维斯双击”效应，即盈利增长带动股价上涨，股价上涨进一步提升估值。
• 历史对比与当前差异：2018年版号恢复后，游戏行业指数曾出现显著反弹。相比之下，当前版号重启背景下，行业增长驱动力较弱，且版署对内容监管更严格。
• 公司受益程度不同：版号重启对游戏渠道公司影响较大，建议重点关注腾讯控股；对具备长线运营能力和丰富产品储备的龙头公司也有积极影响，如三七互娱、吉比特等。

关键信息

版号发放情况

• 2022年4月11日，国产游戏版号重启。
• 本次共发放45款游戏版号，包括：
  • 三七互娱《梦想大航海》
  • 吉比特《塔猎手》
  • 心动公司《派对之星》
  • 金山软件《剑网3：缘起》
  • 友谊时光《零号遗迹》
  • 游族网络《少年三国志：口袋战役》
  • 创梦天地《小心火烛》
  • 百度《进击的兔子》
  • 中青宝《铸时匠》

行业背景

• 游戏版号停发导致游戏股业绩和估值双杀。
• 2021年第四季度以来，新上线移动游戏数量减少，对行业收入产生负面影响。
• 游戏公司市盈率普遍下降，三七互娱、吉比特等龙头公司市盈率约15倍，低于历史平均25倍水平。

历史对比

• 2018年版号恢复后，游戏行业指数在3-12个月内反弹显著。
• 当前版号重启虽带来积极信号，但行业增长动力较弱，且内容监管更严格。

投资建议

• 股票评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%～15%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%～5%之间；
  • 减持：相对沪深300指数涨幅-15%～-5%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅15%以上。
• 行业评级：
  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-10%～10%之间；
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

建议关注公司

• 渠道公司：腾讯控股（重点）、哔哩哔哩、心动公司；
• 内容运营公司：三七互娱、吉比特（谨慎看好）、祖龙娱乐、中手游（建议关注）。

风险提示

• 宏观经济下行风险：若经济环境恶化，可能影响游戏行业整体需求。
• 政策监管风险：内容监管趋严可能对游戏公司发布新游戏造成限制。

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