2017-银行行业专题：A股银行板块正经历戴维斯双击的美妙_15页-1mb

银行板块投资分析总结

核心内容概述

A股银行板块正经历“戴维斯双击”效应，即业绩增长与估值提升同步。该效应源于市场对银行股基本面改善的预期以及估值的持续修复。2017年初以来，银行板块整体涨幅达21%，PB（If）和PE（TTM）估值均有明显上升。我们认为，今年和明年将是银行股估值提升的两年，业绩上行支撑估值提升。

主要观点

• 业绩反转与估值修复：自2017年起，上市银行净利润增速结束六年下行趋势，开始明显上行，业绩反转趋势明确。同时，银行板块估值处于历史低位，具备估值修复空间。
• 戴维斯双击效应：银行股不仅受益于ROE的提升，更受益于估值的提升，形成“盈利+估值”双重驱动。
• 低估值与经济复苏共振：当前银行板块PE和PB估值均为A股最低，经济企稳复苏背景下，估值修复逻辑成立，年末行情有望开启。
• 大行与零售转型银行更具潜力：大行具备低负债成本和稳健存款增长，受益于利率上升；平安银行凭借零售转型战略，未来业绩和估值提升空间巨大。

关键信息

估值分析

• A股银行板块估值：截至2017年11月25日，A股银行板块PB（If）估值为1.0倍，PE（TTM）估值为7.4倍，均显著低于全球平均水平（约14倍）。
• 全球比较：A股银行板块估值处于主要国家中等水平，显著低于美国银行业（1.3倍PB），但高于印度银行板块（约2倍PB）。
• 估值提升逻辑：银行股估值提升主要依赖于基本面改善，特别是不良率下降、息差回升等。

市场表现

• 行情阶段：年初以来，银行板块行情可分为六个阶段，包括周期行情带动、流动性偏紧、弱市抱团、震荡、年末行情等。
• 板块分化：大行估值持续上升，股份行和城商行估值有所下降，市场对负债端能力的价值重估明显。
• 个股表现：四大行和招行、平安银行股价表现较好，而浦发、北京银行等表现相对较弱。

投资建议

• 主推标的：四大行（尤其是农行）和平安银行。
• 农行：不良率降至2%以下，负债成本率低于1.5%，存款增长稳健，业绩有望重回两位数增长。
• 平安银行：具备零售转型战略，Fintech实力突出，零售贷款风险可控，未来业绩弹性大，估值提升空间广阔。

重点标的推荐

风险提示

• 经济超预期下行：可能导致资产质量恶化，影响银行盈利。
• 流动性风险：类固收资管产品赎回可能对银行股造成压力。

结论

A股银行板块正处于业绩反转与估值提升的“戴维斯双击”阶段，具备长期投资价值。建议投资者关注大行和零售转型银行，如平安银行，把握估值修复与业绩增长的双重机会。