农林牧渔：一季度生猪养殖和动保板块业绩前瞻-生猪养殖向死而生，动保板块寒冬已至_11页_1mb

农林牧渔行业总结（2022年4月10日）

核心内容

2022年第一季度，农林牧渔行业面临严峻挑战，生猪养殖和动物疫苗板块均出现显著亏损。由于生猪价格持续下跌、饲料成本上升、疫病高发等因素，养殖企业普遍亏损，动保企业也因需求减少和价格压低而业绩承压。然而，分析师认为生猪养殖仍是农业投资的主线，且动保板块或迎来估值修复机会。

主要观点

1. 生猪养殖：周期至暗时刻，猪企向死而生

• 猪价持续下跌：2022Q1全国生猪均价从年前的16元/公斤震荡下跌至11.5元/公斤。
• 饲料成本上升：玉米、豆粕等饲料原材料价格大幅上涨，国内玉米现货价格2837元/吨（同比上涨5%），豆粕现货价格4589元/吨（同比上涨40%）。
• 养殖亏损加剧：自繁自养亏损从1月初的115元/头加重至3月末的540元/头；外购仔猪育肥从盈利103元/头转为亏损292元/头。
• 出栏量放缓：除新希望外，主要上市猪企出栏量环比下降，部分企业如正邦科技、天邦股份环比下降超20%。
• 未来展望：二季度养殖亏损或略有改善，三季度随着生猪供应减少，行业或开始回暖。预计下半年猪周期反转，带动动保板块景气度上行。

2. 动物疫苗：免疫情绪受挫，企业寒冬已至

• 疫苗批签发分化：强制免疫疫苗如口蹄疫、禽流感批签发数同比增长，而非强制免疫疫苗如猪圆环、猪伪狂、流行性腹泻等批签发数大幅下滑。
• 动保企业承压：受猪价低迷影响，动保企业面临压价和需求减少的双重压力，一季度业绩明显下滑。
• 估值底部机会：动保板块估值已处于历史低位（20-30倍），未来有望迎来修复机会。
• 投资建议：关注中牧股份（口蹄疫市场苗快速增长，化药受益禁抗）、普莱柯（研发投入大，非瘟疫苗贡献业绩）、生物股份（口蹄疫市场苗龙头，新产品支撑成长）。

关键信息

一季度生猪养殖情况

动保板块情况

• 批签发数据分化：

  • 口蹄疫：同比增长2.3%
  • 禽流感：同比增长12.2%
  • 猪圆环：同比下滑28.8%
  • 猪伪狂：同比下滑40.7%
  • 流行性腹泻：同比下滑44.7%

• 动保企业业绩承压：受猪价低迷影响，动保企业一季度业绩普遍下滑。

投资建议

生猪养殖板块

• 主线地位：生猪养殖仍是2022年农业投资的主线。
• 推荐企业：
  • 牧原股份：成本控制行业领先。
  • 温氏股份、新希望：出栏有望高增长，成本改善有望持续兑现。
  • 新五丰、天康生物：国企背景保障资金安全，头均市值低估。

动保板块

• 估值底部机会：板块平均估值处于10年历史低位，具备修复潜力。
• 推荐企业：
  • 中牧股份：口蹄疫市场苗快速增长，化药受益禁抗。
  • 普莱柯：研发投入持续加大，非瘟疫苗或贡献业绩。
  • 生物股份：口蹄疫市场苗龙头，新产品支撑长期成长。

风险提示

• 新冠疫情蔓延风险：可能影响生猪调运和终端消费。
• 动物疫病大范围爆发风险：可能进一步加剧养殖亏损。
• 原材料价格波动风险：饲料成本上涨可能继续影响行业利润。