20230506-浙商证券-农林牧渔行业专题_寒冬已至_继续磨底_13页_1mb

生猪养殖行业专题分析总结

核心观点和当前状况

• 2023年一季度猪价低迷，生猪养殖板块普遍亏损，但亏损幅度较2022年同期减少。
• 2022年板块业绩强势修复，营收和净利润同比大幅增长；2023Q1亏损原因主要是供需过剩和成本差异。
• 出栏量保持增长但企业间分化：2022年13家猪企共出栏10461万头，同比增长45%；2023Q1出栏2743万头，增长18%，华统股份、新五丰等增速最快。
• 成本方差大，牧原股份成本控制能力强，一季度头均亏损不到100元。
• 现金流收紧，资产负债率上升：2023Q1经营性现金流净额转负，资产负债率环比增加，企业资金压力加大。
• 能繁母猪存栏趋于稳定，生物资产略有下降，产能优化。

业绩和出栏分析

• 2022年生猪价格前低后高，推动板块业绩逐季改善；2023Q1猪价跌破成本线，板块由盈转亏，亏损规模缩小。
• 出栏量增速分化：华统股份和新五丰在2023Q1出栏量增幅高，牧原股份持平；长期看，企业出栏弹性差异化。

产能和扩张

• 经过前几年扩张，能繁母猪自2022Q3开始增加，截至2023Q3，存栏量趋于稳定；生产性生物资产环比下降，企业转向优化种群。
• 扩张步伐放缓：在建工程和固定资产数据显示，企业减少盲目投资，聚焦增效降本和精细化管理。

未来展望

• 预计2023Q2猪价继续底部震荡，板块延续亏损，二季度需求略有好转但供应过剩局面未改。
• 亏损将持续促使能繁母猪出清，可能加速产能去化，为猪周期反转蓄势。
• 板块估值已回归历史底部，建议把握配置机会，避免在市场回调期错过。

投资建议

• 推荐新五丰、天康生物、牧原股份、温氏股份，基于资金安全、出栏弹性和成本优势。
• 重点关注巨星农牧、华统股份、唐人神、神农集团，以捕捉潜在反弹。

风险提示

• 猪价长时间低于成本线导致企业亏损和资金链风险。
• 大规模疫病爆发可能影响生产。
• 原材料（如玉米、豆粕）价格大幅波动，影响成本。
• 第三方数据偏差可能影响分析准确性。