20230326-华泰期货-石油沥青周报_装置提负预期偏强_沥青基本面或边际转弱_7页_746kb

沥青市场分析总结

核心内容概述

本报告由华泰期货研究院能源组发布，分析当前沥青市场供需状况及未来走势。报告指出，尽管沥青生产利润较为可观，但终端需求仍缺乏明显起色，市场整体预期偏弱。同时，沥青库存持续累库，可能对价格形成压力，而相对原油估值偏高则为裂解价差提供了回调空间。

主要观点

• 供应端：炼厂利润提升推动装置提负预期增强，预计3月底将有多个炼厂复产，开工率有望反弹。
• 需求端：终端需求恢复缓慢，主要受天气和资金因素影响，刚性需求尚未有效改善。
• 库存情况：沥青库存持续上升，社会库存增长明显，但整体仍处于低位，短期对炼厂压力有限。
• 利润情况：沥青厂理论盈利水平上升，显示炼厂在当前环境下仍有一定盈利能力。
• 价格走势：沥青期货价格维持震荡，市场情绪谨慎，投机需求偏弱。
• 策略建议：单边中性，建议逢高空BU裂解价差。
• 风险提示：原油价格大幅下跌、沥青终端需求增长超预期、沥青装置开工负荷低于预期。

详细分析

供应端增长预期偏强

• 当前沥青装置开工率已达到 39.73%，环比提升 2.3%。
• 未来一周，河北金承石化、辽宁华路、大连锦源等炼厂计划复产，进一步推动供应端增长。
• 尽管部分炼厂尚未明确复产时间，但整体开工负荷率预计会有所反弹。

需求端缺乏起色

• 沥青终端消费表现平淡，防水端刚需有一定支撑，但整体需求氛围偏弱。
• 江南中南部、华南中北部地区降雨频繁，影响道路施工进度。
• 资金紧张限制了终端项目开工，刚性需求恢复缓慢。
• 预计4月中下旬需求可能有所改善，但3月底前难以出现有效提升。

库存持续累库

• 沥青炼厂库存为 116.85万吨，环比增加 0.96%。
• 社会库存为 109.4万吨，环比增加 2.91%。
• 虽然库存水平仍相对较低，但若持续累库，社会端补库空间将逐步消耗，压力或将显现。

利润与价差逻辑

• 沥青厂理论盈利 377元/吨，较上周提升 198元/吨。
• 沥青相对原油估值偏高，若库存持续上升，裂解价差或面临回调压力。

策略建议

• 单边策略：中性偏空，市场整体缺乏明确方向。
• 价差策略：建议逢高空BU裂解价差，利用库存与油价之间的相对估值差异。

风险提示

• 原油价格大幅下跌：可能对沥青价格形成拖累。
• 沥青终端需求增长超预期：若需求恢复快于预期，可能支撑价格。
• 沥青装置开工负荷低于预期：若开工率未达预期，供应端增长可能受限。

关键数据与图表

机构信息

• 发布机构：华泰期货有限公司
• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号
• 研究员：潘翔（panxiang@htfc.com）、康远宁（kangyuanning@htfc.com）
• 联系方式：400-6280-888
• 网址：www.htfc.com

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