20250903-西南证券-兴发集团-600141.SH-2025年半年报点评_草甘膦_磷肥景气向好_看好三季度业绩弹性_13页_1mb

兴发集团（600141）2025年半年报点评总结

公司概况
兴发集团是国内磷化工龙头企业，主营磷肥、草甘膦、有机硅等产品，通过“矿电化”模式打造全产业链布局，子公司众多，磷矿资源丰富。

业绩表现
2025年上半年，公司营收增长9.07%，净利润同比下降9.72%。其中，二季度业绩环比扭亏为盈，单季归属母公司净利润增长10.14%。磷矿、磷肥业务为业绩贡献稳定利润，草甘膦价格修复是关键利好。

产品与价格分析

• 磷矿石与磷肥：2025年H1磷矿石价格维持高位，公司毛利率达78%，成为稳定利润来源。
• 草甘膦：2025年以来价格持续上涨，公司有望受益于海外需求旺季。
• 其他业务：特种化学品业务占比提升，毛利率从27%降至18%，但长期增长潜力大；磷肥盈利改善，受益于出口政策。

新项目与资源扩张
湖北兴瑞、新疆兴发等项目全面建成；拟收购桥沟矿业50%股权，磷酸矿资源储量增至5.8亿吨，进一步巩固储备优势。

投资建议
西南证券给予“买入”评级，目标价37元，预计未来三年净利润复合增长率21.53%，增长主要来自草甘膦、有机硅及特种化学品。

风险提示
磷/草甘膦价格下跌、项目进度不及预期、政策变动等风险。

盈利预测
预测2025-2027年营业收入CAGR为6.8%，EPS从1.45元增至2.61元，PE由18倍降至10倍。