宏观“格物”系列专题报告之十六：长短期共振，财政政策如何应对？申万宏源-24页_1mb

财政政策应对短期与中长期冲击分析

核心内容

本文分析了2003年SARS疫情和2008年汶川地震对中国经济的冲击，以及当时财政政策的应对方式。同时，结合当前2020年疫情与经济转型叠加的背景，探讨了财政政策在应对长短期冲击时的不同策略与可能的政策走向。

主要观点

1. 财政政策应对短期与中长期冲击的方式不同

• 短期冲击：财政政策采取“以点带面”的结构性应对，聚焦受影响的行业或区域，实施局部减税、财政补贴等政策，不涉及整体财政扩张。
• 中长期冲击：财政政策则采取全面扩张的态势，以推动经济结构转型，发掘和培育新的增长动力，如“四万亿”投资计划。

2. 2003年SARS应对分析

• 政策聚焦：财政政策主要针对医疗防疫和受疫情影响的行业、区域，如小微企业、部分行业税收减免。
• 财政支出：财政支出在疫情期间集中，但赤字率未突破预算，主要因为经济处于上升期，财政收入有保障。
• 经济恢复：经济恢复主要依赖外需拉动和制造业强劲增长，财政政策未成为主要推动力。

3. 2008年汶川地震应对分析

• 政策聚焦：财政政策主要针对灾区，设置灾后重建基金，实施区域性税收优惠。
• 财政扩张：财政扩张幅度有限，未构成全国性政策，主要服务于灾区恢复。

4. 2008年全球金融危机下的财政全面扩张

• 财政扩张：08年11月推出“四万亿”投资计划，财政赤字率提升至GDP的2%。
• 经济转型：财政扩张推动了经济模式从外需拉动制造业增长，转向基建和地产内需主导。
• 投资结构：投资对GDP增长贡献率大幅上升，成为经济稳定的关键。

5. 当前财政政策应对策略

• 叠加冲击：2020年疫情与经济转型叠加，财政政策需兼顾短期稳增长与中长期转型。
• 财政扩张：预计2020年一般公共预算赤字率将上调至3.0%-3.2%，新增专项债规模达3.2-3.4万亿。
• 促消费与稳投资：财政政策将重点用于刺激消费、稳定基建投资，如通过减税、消费补贴等手段。

关键信息

• 财政政策的差异：财政政策在应对短期和中长期冲击时，分别采用结构性、点状应对和总量扩张、全面支持的方式。
• 历史案例：SARS期间财政政策未整体扩张，汶川地震后财政政策以地域为主，而全球金融危机后财政政策全面扩张。
• 当前预测：预计2020年财政赤字率将提升至3.0%-3.2%，财政扩张将用于促进消费和稳定基建投资。
• 政策工具：包括专项债、结构性减税、消费补贴、税收优惠等，以刺激内需和推动制造业升级。

财政政策应对策略

1. 以点带面的结构性应对

• 政策工具：减税、财政补贴、税收优惠等。
• 适用场景：适用于短期冲击，如SARS疫情、汶川地震。
• 效果：局部应对，未形成全国性财政扩张。

2. 总量扩张的全面应对

• 政策工具：大规模财政投资、专项债发行、赤字率提升等。
• 适用场景：适用于中长期经济转型，如2008年金融危机。
• 效果：推动经济结构转型，刺激投资，促进经济增长。

3. 当前财政政策应对策略

• 政策导向：促消费、稳投资。
• 政策工具：直接消费补贴、结构性减税（如车辆购置税）、专项债支持基建。
• 政策信号：财政部追加提前下达2020年新增地方政府债务限额8480亿元，传递财政扩张信号。

结论

当前我国经济正处于第三次转型阶段，需通过财政扩张来刺激消费潜力释放，推动制造业高级化，实现高质量发展。财政政策将重点用于促进消费和稳定基建投资，以应对疫情带来的短期冲击和经济转型的中长期需求。财政扩张将成为主要政策工具，以实现经济平稳运行和结构优化。