纺织服装行业2024Q1前瞻：把握制造β，品牌景气回落-240408-长江证券-11页_662kb

纺织服装行业2024Q1前瞻总结

核心内容概述

2024年第一季度，纺织服装行业整体呈现“制造β”上涨趋势，品牌端则因高基数及气温扰动等因素出现景气回落。行业整体零售增速放缓，但部分细分板块如家纺、男装表现相对较好，而大众和女装仍处于弱景气状态。制造端受益于海外批发渠道去库完成及零售库存正常化，企业订单修复明显，部分公司业绩增长显著。

主要观点

品牌端表现

• 零售增速回落明显：1-2月限额以上企业服装零售额同比增长1.9%，受春节后倒春寒及去年同期高基数影响，3月上旬零售仍偏弱，下旬有望好转。
• 细分行业分化：家纺和男装表现较好，运动次之，大众和女装延续弱景气。
• 收入表现优于零售：多数公司收入增长优于零售，主要受益于渠道补库（如加盟提货、团购）。

制造端表现

• 需求疲软延续：海外批发渠道仍处去库阶段，但零售库销比趋于正常化，驱动企业订单修复。
• 重点公司业绩亮眼：华利集团、健盛集团、伟星股份、比音勒芬、海澜之家等公司预计Q1业绩表现较优。

关键信息

品牌端重点公司前瞻

运动品牌前瞻

• 安踏体育：主品牌线下增长偏弱，线上增速较优，FILA预计实现双位数增长。
• 李宁：零售增长偏缓，加盟渠道承压，电商表现优于线下，整体预计持平。
• 特步国际：零售延续增长，但增速放缓，整体预计中高单位数增长。
• 361度：大装增长10%-15%，童装增长约20%，电商增长约30%。

男装品牌前瞻

• 比音勒芬：收入增长10%-15%，利润增长15%-25%，受益于产品多元化和折扣管控。
• 报喜鸟：整体收入和利润增长5%-10%，直营增长较高，加盟和电商增速下滑。
• 海澜之家：收入预计-5%~+5%，归母净利润增长8%~15%，受益于电商及团购。

大众品牌前瞻

• 森马服饰：收入增长5%-12%，利润变动-5%~15%，零售表现有望改善。
• 太平鸟：收入下滑5%-15%，利润下滑25%-35%，受女装承压及高基数影响。

制造端重点公司前瞻

行业观点

• 品牌端：高基数下零售表现较弱，但整体库存健康，系统性风险不大。建议关注高景气成长公司，如比音勒芬、报喜鸟，以及业绩稳健的海澜之家、富安娜。
• 制造端：情绪与基本面的至暗时刻已过，后续胜率更高。推荐运动产业链龙头如华利集团、伟星股份、申洲国际，以及业务拐点清晰的健盛集团。
• 高股息策略：在弱市及低利率背景下，继续关注低估值高股息标的如海澜之家、富安娜、地素时尚、森马服饰、百隆东方、罗莱生活。

风险提示

1. 消费持续低迷：可能影响品牌零售表现及制造企业订单恢复。
2. 原材料及汇率波动：可能增加制造企业成本，影响业绩稳定性。
3. 海外品牌去库不及预期：可能导致订单偏弱，影响上游制造企业开工。

投资评级说明

相关证券市场代表性指数

• A股市场：以沪深300指数为基准
• 新三板市场：以三板成指或三板做市指数为基准
• 香港市场：以恒生指数为基准

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