20210826-天风证券-非银金融_理财窗口指导_部分银行理财产品的净值波动会加大_预计将削弱产品竞争力_利好公募基金_2页_313kb

非银金融行业总结

核心内容

2021年8月24日，监管机构对六家国有大行及其理财公司发布窗口指导，要求对理财产品进行估值方式调整，进一步推动理财行业净值化转型。主要内容包括：

• 过渡期结束后的限制：从2021年末起，不得再存续或新发以摊余成本计量的定期开放式理财产品。
• 估值方式调整：自2021年9月1日起，除现金管理产品外，新增投资资产应优先使用市值法进行公允价值计量，暂不允许对除未上市企业股权外的资产采用成本法估值。已适用成本法估值的存量资产需在2021年10月底前完成整改。
• 监管穿透：对间接投资的相关资产也纳入监管范围，防止通过“体外资产池”等绕道方式规避监管。

主要观点

1. 净值波动加大：监管限制摊余成本法和成本法估值，将导致部分银行理财产品净值波动加大，削弱其产品竞争力。
2. 利好公募基金：随着银行理财产品的净值波动性上升，具备较强专业投资能力的公募基金行业将受益，吸引更多资金流入。
3. 公募基金表现：尽管7月市场表现不佳，沪深300指数下跌8%，中证股票型基金指数下跌3.5%，但“股基+混基”份额仍逆市增长0.5%，显示投资者对公募基金的偏好增强。
4. 行业发展趋势：居民资产配置正向权益类资产转移，资本市场改革持续推进，将推动更多资金流向公募基金和私募基金，增强基金行业的成长性。

关键信息

• 非净值型产品占比：截至2021年中，非净值型产品占理财的比例已缩至约20%。
• 公募基金规模：截至7月末，非货币基金规模为13.8万亿元，环比增长0.4%，同比增长37.1%。公募基金总规模23.5万亿元，环比增长2.2%，同比增长33.1%。
• 股票型+混合型基金：规模为7.7万亿元，环比下降2.6%，但同比增长54.4%。新发行规模为1894.6亿元，环比增长1%，但同比下降41.7%。
• 投资建议：建议关注参控股头部公募基金的券商如广发证券、华泰证券，以及头部第三方代销机构如东方财富、同花顺。

重点标的推荐

风险提示

• 资本市场大幅波动
• 居民资产配置向权益类资产转移低于预期
• 新发基金规模不及预期

投资评级

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