20210810-国元证券-贝泰妮-300957.SZ-2021半年报点评_业绩超预期_线下高增长_多品牌加速布局_9页_1mb

贝泰妮（300957）2021半年报总结

核心内容概述

贝泰妮在2021年上半年展现出强劲的业绩增长，实现营收14.12亿元，同比增长49.94%，归母净利润2.65亿元，同比增长65.28%。公司业绩超出市场预期，尤其在线下渠道增长方面表现突出，同比增长达91.53%，成为推动整体业绩增长的重要动力。同时，公司积极拓展多品牌矩阵，并计划在港股上市以加速品牌布局。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司营收和净利润均实现显著增长，尤其是归母净利润同比增长65.28%，显示其盈利能力持续增强。
• 线下渠道高增长：线下渠道收入达到3.02亿元，同比增长91.53%，增速远高于线上渠道。公司加速布局新兴渠道，如屈臣氏、HEAT等，推动线下销售增长。
• 线上渠道稳步增长：线上渠道收入为11.00亿元，同比增长41.22%。阿里系平台表现强劲，占收入比重41.86%，同比增长29.78%。
• 多品牌战略推进：公司主品牌薇诺娜保持中高速增长，同时积极孵化薇诺娜宝贝和BeautyAnswers等子品牌，拓展母婴及医美市场。
• 财务状况稳健：公司现金流状况良好，经营性现金流显著增长，货币资金储备充足，为未来扩张提供有力支撑。

关键信息

财务数据亮点

• 营收与利润：2021年上半年营收14.12亿元，同比增长49.94%；归母净利润2.65亿元，同比增长65.28%；扣非后归母净利润2.53亿元，同比增长68.46%。
• 毛利率与净利率：毛利率为77.19%，同比基本持平；净利率为18.77%，同比提升1.74个百分点。
• 费用率变化：销售费用率同比下降5.30个百分点，主要由于仓储物流支出计入营业成本；管理费用率下降2.13个百分点，受益于人员费用减少；研发费用率上升0.40个百分点，因研发活动恢复正常；财务费用率下降0.44个百分点，受益于利息收入增加。
• 现金流情况：经营活动现金流净额为3.65亿元，同比增长289.67%；投资活动现金流净额为-17.03亿元，同比下降5738.27%；筹资活动现金流净额为26.80亿元，同比增长3599.65%。
• 现金储备：截至2021年二季度末，公司账上货币资金达24.99亿元，现金流充裕。

渠道表现

• 线上渠道：收入11.00亿元，占主营业务收入比重78.46%。其中，线上自营收入7.73亿元，同比增长35.04%；线上经销代销收入3.28亿元，同比增长58.32%。
• 线下渠道：收入3.02亿元，占主营业务收入比重21.54%。其中，线下经销代销收入增长92.73%，自营收入小幅下降，但对整体影响较小。

产品与市场表现

• 核心产品表现强劲：薇诺娜舒敏系列及明星单品如舒敏保湿特护霜、清透防晒乳等持续热销，占公司总收入的45%。
• 618大促表现突出：薇诺娜在天猫美妆国货新锐品牌中蝉联第一，成为天猫美妆类目TOP10中唯一的国货品牌。
• 私域流量增长：公司自建平台（薇诺娜专柜服务平台）累计注册用户达234.67万，新增注册用户29.39万，显示品牌在私域运营方面成效显著。
• 品牌推广：公司通过与舒淇合作、举办皮肤科医学峰会、开展“525全国护肤日”活动等方式提升品牌影响力。

投资建议与盈利预测

• 投资建议：公司被给予“买入”评级，预计2021-2023年每股收益分别为1.89/2.63/3.51元/股，对应PE分别为116/83/62倍。
• 未来展望：公司计划在港股上市，进一步加速多品牌布局，提升市场影响力和品牌价值。

风险提示

• 行业景气度下滑
• 行业竞争加剧
• 品牌和销售平台相对集中，存在一定的风险

附表概览

总结

贝泰妮在2021年上半年展现出强大的增长动力，线上线下渠道均实现增长，其中线下渠道增长尤为显著，为公司业绩提供了有力支撑。公司凭借其在皮肤学级护肤领域的领先地位，持续推出新品并加强品牌推广，同时通过港股上市计划推动多品牌布局。尽管存在行业竞争和品牌集中等风险，但其良好的财务状况和持续的盈利能力表明其具备较强的市场竞争力和发展潜力。