医药生物行业中国医药产业趋势研究系列之二：医保局介入药品集采，药品采购模式变革趋势研究-20180805-国金证券-11页-1mb

医药生物行业研究 增持（维持评级）总结

核心内容

本报告聚焦于中国医药生物行业的政策变化与市场趋势，重点分析医保局介入药品集采后对行业的影响。报告指出，医保局的成立标志着药品价格管理职能的集中，未来将推动药品采购模式和定价机制的变革，以实现“价值导向的战略性购买”。同时，报告还探讨了创新药和仿制药在医保谈判及集采政策下的不同路径和机遇。

主要观点

• 医保局职能转变：医保局获得药品价格管理职能，将介入药品集采，强化医保支付方与使用方的参与，推动药品价格和结构的优化。
• 采购机制改革：从“政府主导招标不带量”向“医疗主体/联盟带量采购”转变，带量采购将成为常态，有助于降低药价。
• 定价机制调整：从“定期招标定价”向“动态调整医保支付价”过渡，医保支付标准将逐步替代传统招标定价。
• 医保杠杆作用：医保支付标准将发挥杠杆作用，激发医疗机构议价积极性，实现终端议价权的转移。
• 省级招标平台转型：省级招标平台将从传统采购平台逐步转变为准入平台，减少采购碎片化，提升集中度。
• 创新药与医保谈判：医保谈判将成为创新药快速进入医保目录的重要途径，有助于药品放量，同时推动药企研发方向向me-too/better和novel创新转变。
• 仿制药发展趋势：医保支付标准将加速原研药替代，推动国产仿制药集中度提升，建议关注头部及专科分线企业。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金医药生物指数：4283.31
• 沪深300指数：3315.28
• 上证指数：2740.44
• 深证成指：8602.12
• 中小板综指：8847.58

采购机制变化

• 由“政府主导招标不带量”转变为“医疗主体/联盟带量采购”
• 带量采购将成常态，推动药价下降
• 医疗机构将获得终端议价权，实现“结余留用”

定价机制变化

• 从“定期招标定价”向“动态调整医保支付价”转变
• 医保支付价将逐步统一，形成动态降价机制

医保谈判路径

• 国务院7号文提出医保谈判机制，用于专利药和独家药的快速准入
• 医保谈判结果在国家药品供应保障综合管理信息平台公布
• 医保局将主导2018年医保准入专项谈判，预计谈判范围和频率扩大

药品集采进展

• 多省已开展药品集采模式创新，如“药交所”、“阳光采购”等
• 药企需主动降价，以适应医保支付标准和集采政策

抗癌药专项政策

• 多部门联合推动抗癌药降价，包括减税、免关税、专项集采等
• 医保局要求各省在2018年底前完成抗癌药专项集中采购
• 抗癌药价格下降幅度需不少于降税金额，以减轻患者负担

投资建议

• 仿制药企：关注通过一致性评价的药品，建议关注头部及专科分线企业
• 创新药企：me-too/better创新及国际同步开发novel成为方向，创新型startup亦值得关注
• 行业整体：继续看好医药行业前景，维持增持评级，建议把握龙头企业投资机遇

风险提示

• 药企研发费用上升
• 研发失败风险
• 药品一致性评价不达预期
• 产品质量风险
• 医保控费压力增大
• 医保局政策推进低于预期
• 加入ICH带来的国际高标准冲击
• 行业系统性风险

投资评级说明

行业投资评级说明

特别声明

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