2018-中国医药产业趋势研究系列开篇_政策演变逐渐明朗_药品投资思路生变_7页

医药生物行业研究总结（增持/维持评级）

核心内容

本报告聚焦中国医药生物行业的未来发展趋势，分析政策改革对药品市场格局的深远影响，并提出相应的投资建议。报告基于医保改革、药审制度优化、仿制药一致性评价等政策背景，构建了两阶段模型来预测未来5年与10年后的药品市场结构变化。

主要观点

1. 政策驱动行业变革

• 自2015年以来，中国医药行业经历了大量政策改革，包括药审制度、医保体系、医药分离、分级诊疗等。
• 这些政策的实施为行业带来了结构性变化，尤其是医保“价值导向的战略性购买”将对药品市场格局产生关键影响。

2. 行业趋势预测

• 创新药份额提升：创新药因临床疗效更佳，能够更好维护价格，其市场份额将稳步上升，长期将由Novel创新主导。
• 仿制药份额压缩：仿制药整体市场份额将减少，但其内部存在分化，存量仿制药因降价压力面临淘汰，增量仿制药则在短期内扩张，之后将因竞争加剧而市场份额下降。
• 特色药品份额持续压缩：随着医保局推进“价值导向的战略性购买”及卫健委实施临床路径，特色药品（如中药注射剂、部分辅助用药）将逐步被替代。

3. 投资建议

• 聚焦专科领域：药企进化的方向是专科化，自有销售体系优于代理模式。
• 关注优质龙头：在政策推动与需求增长的背景下，建议把握具备核心竞争力的龙头企业投资机会。
• 投资策略：维持对医药行业的增持评级，关注创新药与专科仿制药的发展潜力。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金医药生物指数：4789.48
• 沪深300指数：3492.89
• 上证指数：2829.27
• 深证成指：9251.48
• 中小板综指：9429.19

市场规模变化

• 中国药品市场规模由医保和药占比决定，未来增速平稳，但内部分化显著。
• 仿制药市场份额变化：40% → 25% → 15%
• 新批仿制药市场份额变化：15% → 20% → 10%

风险提示

• ICH标准引入带来的国际竞争压力
• 研发费用上升
• 一致性评价未达预期
• 医保控费压力加大
• 政策推进不及预期
• 行业系统性风险

行业趋势展望

产品进化逻辑

• 仿制药：关注进口替代空间、核心竞争要素、头部企业进化路径等。
• 创新药：在国际化竞争加剧背景下，国内药企需发挥比较优势，实现真正的创新。

商业演进逻辑

• 医药企业销售体系将逐步优化，需根据产品特点选择合适的商业化路径。
• 仿制药销售的出路在于提升效率与聚焦专科领域。

投资评级说明

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