20180722-国金证券-中国医药产业趋势研究系列开篇_政策演变逐渐明朗_药品投资思路生变_7页_865kb

医药生物行业研究总结（增持/维持评级）

核心内容概述

本报告为国金证券医药生物行业研究系列的开篇，旨在分析中国医药产业在政策改革背景下的发展趋势，探讨产业、企业及投资的未来路径。报告指出，过去三年的药审改革已初步解决药品供给端质量问题，未来五年药品产业格局将由医保改革进度主导，推动创新药、仿制药及特色药品的市场份额变化。

主要观点

1. 医保改革对产业格局的影响

• 医保改革的核心在于“价值导向的战略性购买”，这将重塑药品市场结构。
• 医保支付标准和药占比的降低，将对药品市场增速产生影响，但整体仍将保持稳定增长。
• 医保改革的推进速度决定了未来五年内药品市场格局的变化方向。

2. 两阶段模型预测药品市场结构变化

• 中期（5年后）：创新药份额稳步提升，仿制药整体份额压缩，特色药品份额持续下降。
• 长期（10年后）：创新药将占据主导地位，仿制药市场份额进一步下降，药品结构完成“腾笼换鸟”。

3. 创新药与仿制药的分化趋势

• 创新药：具备更佳临床疗效，能维持较高价格，市场份额将逐步上升，长期将由Novel创新主导。
• 仿制药：
  • 存量仿制药：面临降价压力和一致性评价淘汰，市场份额将从40%降至15%。
  • 增量仿制药：短期因审评加速和原研替代，市场份额可能上升至20%，但长期将因竞争加剧而下降至10%。
• 特色药品：如中药注射剂和部分辅助用药，将因医保政策和临床路径推进而持续萎缩。

关键信息

市场数据（人民币）

投资建议

• 聚焦专科是药企进化的必然选择。
• 自有销售优于代理，普通仿制药需收缩产品线，新仿制药应专注专科细分领域。
• 建议关注具有创新能力的龙头企业，把握行业长期发展机遇。

风险提示

• ICH标准实施带来的国际竞争加剧。
• 研发费用上升。
• 一致性评价未达预期。
• 医保控费压力增大。
• 政策推进速度低于预期。
• 行业系统性风险。

行业趋势展望

• 医药产业将经历从“数量扩张”向“质量提升”的转变。
• 创新药与仿制药的分化将更加明显，药品市场将向更高效、更规范的方向发展。
• 医疗相关改革（如医药分离、分级诊疗）将在未来对药品价量产生深远影响。

未来探讨话题

1. 产品进化逻辑：

   • 仿制药的进口替代空间及细分领域机会。
   • 创新药在国际化竞争中的中短期策略。
   • 国内药企如何实现真正的创新。

2. 商业演进逻辑：

   • 医药企业销售体系的演变。
   • 不同产品选择合适的商业化路径。
   • 仿制药企业的销售出路。

投资评级说明

特别声明

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