中国产业结构升级之路：A股“百强”演化史-20180711-天风证券-19页-1mb

A股“百强”演化史——中国产业结构升级之路总结

核心内容概述

本文通过分析1992年至2017年A股市值前100公司的变迁，探讨了我国产业结构的演变过程。研究发现，当前A股百强公司主要集中在金融和消费服务行业，而科技产业占比相对较小。文章指出，随着我国进入后工业化时期，消费服务和科技产业将在未来成为经济的重要支柱，A股有望迎来更多新兴企业的崛起。

主要观点与关键信息

当前行业分布

• 金融行业：占据市值前100公司数量最多，共36家，总市值12.30万亿元，占比50.22%。
• 消费行业：共26家，总市值4.64万亿元，占比18.93%。
• 周期性行业：共18家，总市值4.50万亿元，占比18.36%。
• 科技行业：仅7家公司，总市值1.37万亿元，占比5.58%。

与美股相比，A股在消费和科技领域的百强公司数量和市值仍相对偏低，未来有较大发展空间。

产业结构演变的三个阶段

1. 1992-1997年：轻工业崛起

   • 轻工业公司数量从6家增加到18家，市值占比从9.03%增长到19.71%。
   • 家电企业如四川长虹、青岛海尔等是轻工业崛起的主力。
   • 轻重工业比重逐渐趋于平衡，从39.1:60.9调整为41.5:58.5。

2. 1997-2008年：重化工业快速发展

   • 重化工业公司数量从24家增加到34家，市值占比从23.66%上升至39.81%。
   • 重化工业成为经济主导，如中国石化、宝钢股份、兖州煤业等企业推动行业发展。
   • 轻重工业比重为28.2%和71.8%，重工业占据主导地位。

3. 2008-2017年：金融地产“黄金十年”

   • 金融地产公司数量从25家增加到36家，市值占比从44.07%提升至53.40%。
   • 四大国有银行（中、农、工、建）稳居市值百强前列。
   • 金融地产的快速发展得益于宽松的货币政策和四万亿基建计划。

前景研判

• 科技产业将成为支柱：科技类公司自2007年以来市值占比和数量持续提升，未来有望成为重要产业。
• 消费类企业表现优异：优质基本面支撑消费龙头股长期市场表现，如贵州茅台、五粮液、青岛海尔等。
• 新兴产业潜力巨大：我国第三产业和研发支出增速显著，未来新经济产业将逐步成长为支柱型产业。

行业分析

银行行业

• 持续上榜企业包括五大国有银行和部分股份制银行。
• 国有银行在市值百强中排名稳定，而地方性银行排名波动较大。
• 银行类企业市值占比高，资产质量和规模优势明显。

非银金融

• 保险类企业排名稳步上升，而券商排名下滑。
• 保险企业如中国平安、中国人寿等表现出强劲的增长势头。
• 保险类企业收入和利润复合增速普遍高于券商。

化工行业

• 持续上榜企业包括中国石化、上海石化等。
• 化工企业排名持续下降，盈利能力下滑。
• 随着石油价格反弹，化工企业盈利有所回升。

公用事业行业

• 火电企业排名持续下滑，水电企业如长江电力排名上升。
• 新能源和环保政策挤压火电发展空间，而水电企业因高需求和良好财务表现排名上升。
• 火电企业收入增长但净利润下降，ROE持续下滑。

消费类板块

• 食品饮料、家用电器、汽车等消费行业公司持续上榜。
• 白酒企业如贵州茅台、五粮液等长期占据市值百强。
• 消费类公司普遍具有高盈利能力和高ROE，其中白酒和家电企业表现尤为突出。

图表与数据支持

• 图1：A股市值前100公司分布情况。
• 图2：我国轻、重工业收入占比变化。
• 图3：1992至2002年四类产业市值占比和公司数变化。
• 图4：1992年至今重化工类企业市值及占比。
• 图5：1992年至今重化工类企业公司数及占比。
• 图6：金融、地产业GDP占比情况。
• 图7：2002年至今四类产业市值占比。
• 图8：2002年至今四类产业公司数及变化。
• 图9：1992-2017年市值排名前100公司分行业情况。
• 图10：持续上榜化工企业整体ROE走势与A股整体ROE走势对比。
• 图11：火电、水电、核电、风电发电设备平均利用小时。
• 图12：火电、水电、核电、风电、太阳能发电装机情况。
• 图13：中美两国市值前100公司行业分布及排名情况。
• 图14：中美新兴产业发展程度比较。
• 图15：全球主要经济体1996至2015年研发支出增速对比。

作者信息

• 刘晨明、肖超虎、李如娟、徐彪、许向真等分析师撰写。
• SAC执业证书编号：S1110516090006、S1110518020001、S1110518030001、S1110516080001、xuxiangzhen@tfzq.com。

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风险提示

• 新经济发展不及预期。
• 贸易战持续发酵，可能影响国内科技产业中长期发展。

总结

A股百强公司的演变反映了我国产业结构的变迁，从重工业向消费服务和科技产业转型。金融和地产在当前经济中占据主导地位，但科技和消费类产业在未来有较大发展潜力。随着政策支持和技术创新，我国新兴产业将逐步成长为经济的重要支柱。