深度报告-20211227-首创证券-家用电器行业深度报告_拨云见日终有时_柳暗花明又迎春_39页_4mb

家用电器行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了2022年家用电器行业的投资策略及市场趋势，指出当前家电行业面临短期扰动和长期结构性变化，但整体仍具备增长潜力。报告认为，随着地产政策边际缓和、原材料价格回落以及汇率趋于平稳，家电板块有望迎来盈利与估值双升。

主要观点

短期扰动逐步消化

1. 地产销售：2021年地产销售增速高开低走，压制了厨电板块估值。预计2022年商品房交房面积将维持较快增长，带动厨电需求提升，同时政策环境边际缓和，有望推动板块估值回升。
2. 原材料成本：2021年原材料价格高位运行，但近期价格出现拐点，预计2022年将实现盈利“剪刀差”，即成本下降而产品均价维持，带来利润弹性。
3. 出口压力：海运成本和汇率波动对出口型家电企业造成影响，但预计随着海外疫情缓解，海运和汇率因素改善后，家电企业尤其是高端龙头有望盈利回升。

长期思考：渠道为王时代来临

1. 市场空间：家电市场逐步进入成熟期，大家电更新需求主导，新兴小家电及农村市场仍有较大增长空间，预计未来家电市场将量价齐升。
2. 行业格局：传统大家电市场格局稳定，而新兴厨电（如洗碗机、集成灶）及小家电市场将加速集中，龙头有望突围。
3. 渠道变革：随着Z世代消费群体崛起和电商占比提升，家电行业竞争将由产品驱动转向渠道为王，具备全渠道营销体系布局的公司将更具优势。

关键信息

投资策略

• 板块选择：看好家电行业整体，建议优先关注厨电、白电及小家电板块。
• 个股推荐：
  • 厨电：老板电器、火星人、亿田智能
  • 白电：海尔智家、美的集团
  • 小家电：苏泊尔、九阳股份、新宝股份、石头科技、莱克电气、极米科技
  • 照明电工：公牛集团、欧普照明

风险提示

• 原料价格大幅波动
• 终端需求萎靡风险
• 汇率波动风险

图表与数据

板块走势

• 家电板块跑输沪深300指数16.77pct，白电板块跌幅最大
• 各家电子板块市盈率均低于历史均值

原材料价格

• 锌价、铜价、铝价和塑料价格指数在2021年10月中旬分别上涨17.6%、30.4%、55.5%、18.4%
• 原材料价格自10月底开始回落，预计2022年第二季度将转负

出口情况

• 2021年9月底中国出口集装箱运价综合指数同比上涨214.8%
• 2021年10月下旬运价指数回落，预计后期进一步下降

厨电与小家电增长

• 洗碗机2015-2020年CAGR为55.08%，集成灶CAGR为29.97%
• 吸尘器市场零售额从2011年33亿增长至2020年169亿，CAGR为19.73%
• 扫地机器人市场CAGR达31.90%，2021年新品推出带动市场景气度提升

智能投影设备

• 2011-2019年中国投影设备出货量CAGR为14.19%，其中消费级市场占比显著提升
• 智能投影设备凭借高性价比和便携性，预计未来市场潜力巨大

结构与趋势

市场空间

• 中国家电市场零售量全球第一，但增速放缓
• 新兴小家电及农村市场增长空间较大，政策支持将促进更新需求释放

行业格局

• 传统大家电市场格局稳固，但厨电与小家电市场集中度将提升
• 洗碗机、集成灶等新兴品类增速快于整体市场，有望带动行业格局重塑

渠道变化

• 电商占比超过五成，成为主要销售渠道
• 渠道下沉与多渠道覆盖成为企业竞争的核心

总结

2022年家用电器行业有望在短期扰动逐步消化后迎来盈利与估值的双升。随着地产政策边际缓和、原材料价格回落及汇率稳定，厨电、白电及小家电板块将迎来新的增长契机。长期来看，家电市场将从产品驱动转向渠道为王，具备全渠道布局和创新能力的企业有望在行业中脱颖而出。