20220818-中国银河-芒果超媒-300413.SZ-2022年中报点评_Q2业绩环比改善_看好持续高质量内容供给_6页_793kb

报告摘要

芒果超媒2022年中报总结

核心内容

芒果超媒发布2022年中报，显示公司上半年业绩受到一定压力，但Q2实现环比改善，展现出较强的经营韧性。公司持续推进内容高质量供给与产业链布局，积极应对市场挑战。

主要观点

业绩表现：
2022年上半年公司实现营业收入67.14亿元，同比下降14.50%；归属于上市公司股东的净利润11.91亿元，同比下降17.95%；扣非归母净利润10.95亿元，同比下降23.96%。
Q2营业收入35.91亿元，环比增长14.93%；归属于上市公司股东的净利润6.83亿元，同比下降0.82%；扣非归母净利润6.21亿元，同比下降7.14%。
互联网视频主业承压：
上半年互联网视频业务收入为52.27亿元，同比下降11.36%。主要原因是广告收入下降31.15%，受去年同期广告业务基数高及新冠疫情对广告主预算压缩影响。
会员业务与运营商业务表现稳健，分别同比增长6.48%与19.31%。
会员价格策略成效显著：
公司在2022年1月和7月两次上调会员价格，目前芒果TV连续包月价格为22元，连续包季为63元。
上半年销售毛利率为36.32%，较2021年末增长0.83个百分点；销售净利率为17.58%，较2021年末增长3.81个百分点。
内容供给持续优化：
公司坚持高质量内容战略，构建“内容+视频+电商”的商业闭环。截至报告期末，公司拥有48个综艺制作团队、29个影视制作团队、34个新芒计划战略工作室，是国内最大的内容生产智库。
上半年上线36档综艺节目，包括《声生不息》《乘风破浪3》等，播映指数行业领先；上线78部影视剧，含重点影视剧18部及“大芒计划”微短剧48部，其中爆款短剧《念念无明》播放量超6亿次。
小芒电商布局加速：
公司持续扩大音乐版权规模，截至报告期末，唱片音乐和影视综艺音乐曲库近1800首。
小芒电商完成增资扩股，引入战略培育期所需流动资金，软件硬件实力同步提升，有望与公司现有业务形成协同效应，进一步完善全产业链布局。

关键信息

投资建议：
预计公司2022-2024年归属于上市公司股东的净利润依次为25.28亿元、31.10亿元、35.27亿元，分别同比增长19.58%、23.02%、13.42%。
对应EPS分别为1.35元、1.66元、1.89元，对应PE分别为27x、22x、19x。当前估值处于历史较低区间，维持“推荐”评级。
财务指标：
- 营业收入：预计2022年为16583.45亿元，同比增长7.99%；2023年为19856.34亿元，同比增长19.74%；2024年为22987.56亿元，同比增长15.77%。
- 毛利率：预计2022年为35.32%，2023年为35.52%，2024年为35.89%。
- 净利率：预计2022年为17.58%，2023年为18.56%，2024年为19.12%。
- PE：预计2022年为26.89x，2023年为21.86x，2024年为19.27x。

风险提示

政策及监管环境风险
影视作品销售的市场风险
内容审查或审核风险
市场竞争加剧的风险

财务预测表（部分关键数据）

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	15355.86	16583.45	19856.34	22987.56
归属母公司净利润(百万元)	2114.09	2528.02	3109.92	3527.29
EPS（元）	1.17	1.35	1.66	1.89
PE	48.91	26.89	21.86	19.27

分析师信息

分析师：岳铮
所属机构：中国银河证券研究院
联系方式：(8610) 80927630 / yuezheng@chinastock.com.cn
分析师登记编码：S0130522030006

评级标准

行业评级：
- 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
- 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
- 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
- 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上
公司评级：
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上